20230131-华鑫证券-安彩高科-600207.SH-公司事件点评报告_减值拖累Q4业绩_订单+成本优势助力23年增长_6页_309kb

安彩高科（600207.SH）公司事件点评总结

核心内容

安彩高科（600207.SH）2022年全年业绩承压，但2023年增长动能强劲，主要受益于订单增长、成本优势及新兴业务的推进。公司当前股价为6.75元，总市值74亿元，流通股本863百万股，日均成交额85.87百万元。分析师维持“买入”投资评级，预计公司未来三年业绩将稳步提升。

主要观点

• 2022年业绩承压：公司2022年归母净利润为6700万元，同比下滑68.2%；扣非净利润为5000万元，同比下滑71%。主要原因是光伏玻璃价格下滑、原材料和动力成本上升，以及光热玻璃和药玻项目研发费用增加。
• 2023年业绩有望回升：公司2022Q4因资产减值和信用减值亏损，但预计减值因素消化后，2023年业绩将回归正常水平，尤其是光伏玻璃业务表现突出。
• 光伏玻璃业务增长显著：公司与天津环睿签署战略合作协议，计划在2023-2025年销售22.5GW±4.5GW的光伏玻璃，预计三年内带来年均约20亿元营收。产能提升至2600t/d，订单执行能力强。
• 光热玻璃业务启动：公司已与国内100MW光热发电项目达成合作，光热科技具备全球唯二、国内唯一的量产能力，未来有望成为公司第二增长极。
• 成本优势明显：公司通过天然气管道运输和自用比例提升、硅料项目投资，进一步巩固成本优势，提升盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2023年公司归母净利润将达34300万元，同比增长414.7%；2024年归母净利润为45800万元，同比增长33.4%。EPS分别为0.32元和0.42元，对应PE分别为21.4倍和16.1倍。

关键信息

2022年业绩表现

• 归母净利润：6500-8500万元（中值7000万元），同比减少约64%
• 扣非净利润：4000-6000万元（中值5000万元），同比减少约71%
• 2022Q4：归母净利润亏损1835-3835万元，扣非净利润亏损3204-5204万元

业务分析

• 光伏玻璃业务：

  • 新签30亿元订单，预计未来三年年均贡献营收增量达2021年光伏玻璃营收的75.8%
  • 产能提升至2600t/d，订单执行能力有保障
  • 2023年有望受益于硅料价格下调和光伏装机量回升，迎来“量价齐升”机会

• 光热玻璃业务：

  • 与100MW光热发电项目达成合作，正在组织第一批订单生产和交付
  • 光热发电行业处于快速增长阶段，预计2030年我国光热发电装机将达29GW
  • 公司具备先发优势，未来订单获取能力有望进一步提升

成本优势

• 天然气成本优势：子公司安彩能源运营豫北支线天然气管道，自用比例从15.54%提升至50%，保障低成本稳定供应
• 硅料项目投资：计划在安阳、焦作、许昌建设合计年产能75万吨硅基材料项目，降低原材料成本，保障供应安全

财务预测

财务健康状况

• 资产负债率：从2021年的57.8%下降至2023年的50.4%，财务结构逐步优化
• 资产周转率：从0.7提升至0.8，资产使用效率提高
• 毛利率：从15.4%下降至12.6%，但预计2023年将回升至16.5%，2024年进一步提升至16.9%

风险提示

1. 项目投产进度不及预期
2. 成本下降幅度不及预期
3. 光伏玻璃产能过剩
4. 原材料成本继续上行
5. 光伏装机量低于预期

投资建议

分析师维持“买入”投资评级，认为公司凭借订单增长和成本优势，有望在2023年实现业绩显著回升，成为行业增长的亮点。公司光伏玻璃业务具备较强竞争力，光热玻璃业务亦处于上升期，未来发展可期。