20230412-华鑫证券-安彩高科-600207.SH-公司事件点评报告_多因素致盈利暂时下滑_降本扩产将成增长点_6页_279kb

安彩高科（600207.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

安彩高科（600207.SH）2022年业绩因计提减值和成本上升等因素出现下滑，但公司通过降本增效、产能扩张和新业务拓展，预计将在2023年实现盈利修复。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

• 2022年业绩下滑原因：

  • 贵金属案件导致计提资产减值损失约2.9亿元。
  • 信用减值损失增加约2.7亿元。
  • 研发费用同比大幅增长77.33%，主要用于药用玻璃项目和新技术研发。
  • 原材料价格上升（如石英砂和天然气）及产品价格下降导致毛利率下降。

• 2023年盈利修复预期：

  • 预计2023年公司归母净利润将增长157.5%，EPS为0.18元，对应PE为37.3倍。
  • 光伏玻璃业务受益于原材料成本下降及新增订单，有望实现盈利回升。
  • 浮法玻璃业务毛利率有望改善，得益于原材料成本控制和产品结构优化。

• 降本增效措施：

  • 推进硅基石英砂加工项目建设，预计2023年可投入使用，石英砂成本有望下降100-150元/吨。
  • 公司天然气自供比例约为50%，有效控制能源成本。
  • 非核心业务外包，降低运营成本。
  • 销售、管理、财务费用率同比降低，显示公司管理效率提升。

• 新业务拓展：

  • 中性硼硅药用玻璃项目一期产能预计2023年建成，毛利率有望显著高于传统业务。
  • 技术研发投入加大，成立河南安彩玻璃研究院，提升长期竞争力。

• 行业竞争格局：

  • 光伏玻璃行业总产值突破1.4万亿元，但供给增速高于需求，竞争激烈。
  • 公司作为国内光热玻璃制造的龙头企业，将受益于光热电站规模化发展。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

2022年业务表现

• 光伏玻璃业务：

  • 营收20.10亿元，同比增长52.27%。
  • 毛利率16.81%，同比下降8.58pct。
  • 受原材料价格上涨及产品价格下降影响，盈利能力承压。

• 浮法玻璃业务：

  • 营收4.06亿元，同比增长78.85%。
  • 毛利率15.58%，同比下降22.05pct。
  • 原材料成本增加95.23%，产品价格下降，导致利润减少。

未来增长点

1. 降本扩产：

   • 光伏玻璃总日熔量提升至2600t/d，预计2023年有效产能继续增加，单位成本下降，盈利能力提升。
   • 石英砂加工项目预计2023年投产，有效降低原材料成本。

2. 增量订单：

   • 公司与天津环睿科技签订30亿元订单，预计2023-2025年销售22.5GW±4.5GW的太阳能用超白压花或浮法玻璃。
   • 光热业务订单增长，预计未来贡献提升。

3. 新业务高毛利：

   • 中性硼硅药用玻璃项目预计2023年投产，参考行业平均毛利率30%，公司有望实现更高收益。
   • 技术研发增强产品结构优化和综合竞争力。

风险提示

• 项目投产进度不及预期。
• 成本下降幅度不及预期。
• 光伏玻璃产能过剩。
• 原材料成本继续上行。
• 光伏装机量低于预期。

投资建议

• 维持“买入”投资评级。
• 当前PE为37.3倍，未来随着盈利修复和估值提升，有望获得更高回报。
• 公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，特别是在光伏和光热玻璃领域。

技术分析

• 市场表现图：
  • 附有市场表现图，显示公司股价走势及交易情况，但未提供具体分析。
  • 当前股价6.84元，52周价格范围为4.99-9.26元。

估值分析

• 2023年PE为37.3倍，2024年为26.8倍，2025年为21.3倍，呈现逐步下降趋势，反映公司盈利预期改善和估值修复。
• 未来三年净利润增长显著，预计2023年归母净利润同比增长157.5%，2024年增长39.1%，2025年增长26.0%。

总结

安彩高科2022年业绩受减值和成本上升拖累，但公司通过降本扩产、新业务拓展及技术研发，有望在2023年实现盈利修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，特别是在光伏玻璃和光热玻璃领域。未来三年，公司收入和净利润将显著增长，估值有望进一步提升，带来良好投资回报。然而，需关注项目投产进度、成本控制及行业竞争等潜在风险。