深度报告-20220929-光大证券-安彩高科-600207.SH-首次覆盖报告_受益于碳中和_历久弥新的光热玻璃先行者_27页_3mb

安彩高科公司研究总结

公司概况与历史发展

安彩高科（600207.SH）是一家主要从事光伏玻璃、高端浮法玻璃（以光热玻璃为主）及天然气销售业务的公司。上世纪90年代，公司曾为国内CRT玻壳龙头，但在LCD替代CRT过程中战略转型失误，一度陷入亏损。2007年河南投资集团成为其实际控制人后，公司积极转型，2022年6月河南投资集团持股比例达47.26%。近年来，公司实现扭亏为盈，2021年实现归母净利润2.1亿元，同比+89%。

光伏玻璃行业高景气度与公司优势

行业发展趋势

• 需求端：全球及中国光伏装机容量持续增长，预计2022-2025年全球年均新增装机达232-286GW，中国年均新增装机达83-99GW。
• 双面双玻组件：双面双玻组件渗透率不断提升，预计2025年将达60%。使用2.5mm及2.0mm玻璃的双玻组件对光伏玻璃需求提升显著。
• 产品结构：随着组件轻量化和大型化趋势，光伏玻璃朝薄型化和宽型化发展，公司已具备生产2.0mm、2.5mm、2.8mm及3.2mm玻璃的能力。

公司产能与成本优势

• 产能：公司当前光伏玻璃产能为900t/d，预计2022年底将达2600t/d，约占国内总产能的4%。
• 成本优势：公司天然气自供比例将提升至50%以上，自用天然气成本显著低于行业平均水平，2022年Q1自用价格为2.10元/方，较旗滨集团低0.47元/方。

高端浮法玻璃业务亮点

光热玻璃业务

• 市场地位：公司是当前唯一具备光热玻璃量产能力的中国企业，拥有日熔量为600t/d的光热玻璃产线，可满足国内光热电站需求。
• 市场需求：预计1GW光热储能电站可拉动光热玻璃需求15亿元，光热玻璃在光热电站投资中占比约5%。
• 行业前景：短期我国光热储能市场空间超800亿元，光热玻璃年需求达15亿元。未来随着技术成熟和成本下降，行业有望加速发展。

药用玻璃与电子玻璃业务

• 药用玻璃：公司持有凯盛安彩君恒药玻33%股权，正加快安阳基地中性硼硅药用玻璃项目建设，预计未来年产能或达万吨。
• 电子玻璃：公司参股海川电子20%股份，覆盖超薄电子玻璃、高铝电子玻璃、导电膜玻璃等。海川电子2021年营收1.54亿元，净利润1365万元。

盈利预测与估值

盈利预测（2022-2024年）

估值分析

• 公司当前股价为6.34元，对应2022年动态市盈率23X，低于可比公司平均水平。
• 预计未来随着产能释放及成本优化，盈利能力将持续修复。

风险提示

• 上游原材料、燃料价格大幅上涨
• 下游需求低于预期
• 新增产能投放进度不及预期
• 光热玻璃、药用玻璃业务开拓不力

总结

安彩高科作为光伏玻璃行业的重要参与者，受益于“双碳”政策推动及行业高景气度，正逐步实现扭亏为盈。公司通过河南投资集团的赋能，积极转型并拓展光伏玻璃、光热玻璃、药用玻璃及电子玻璃等高端浮法玻璃业务，未来增长潜力显著。公司具备天然气自供优势，显著降低生产成本，提升竞争力。随着光伏玻璃产能释放及行业成本下降，公司盈利有望持续改善。当前给予“增持”评级，但需关注行业政策、原材料价格波动及产能释放进度等风险因素。