20221220-光大证券-安彩高科-600207.SH-签订重大合同公告点评_签订大额光伏玻璃订单_公司战略机遇期已现_3页_759kb

报告摘要

公司研究总结：安彩高科（600207.SH）

核心内容

安彩高科近期与天津环睿科技有限公司签订了一份重大战略合作协议，计划在2023年至2025年间销售 22.5GW ± 4.5GW 的太阳能用超白压花或超白浮法玻璃，预计销售总金额约为 30亿元人民币。该订单涵盖了多种厚度规格的产品，包括 3.2mm、2.8mm、2.0mm 的单玻与双玻玻璃。此次合作标志着公司在光伏玻璃业务上的重要进展，预计未来将对公司营收增长形成显著贡献。

主要观点

光伏玻璃业务增长显著：公司光伏玻璃产能在2022年Q3大幅提升，总日熔量由约 900t/d 扩充至 2600t/d，产能扩充约两倍。此次大额订单的签订，进一步证明了公司订单获取能力的增强。
订单推动未来营收增长：假设合同销售额在2023-2025年间年均贡献 10亿元，则该订单贡献营收已达到公司2021年光伏玻璃业务总营收的 75.8%，预计未来将成为公司主要收入来源之一。
多元化布局拓展业务空间：公司不仅在光伏玻璃领域表现突出，还涉足光热发电、药用玻璃及电子玻璃等业务。近期与国内 100MW 光热发电项目 达成合作，成为光热玻璃领域先行者。光热发电行业预计在2030年将达到 73GW 装机容量，复合年均增长率达 28%。
盈利能力稳步提升：公司近年来盈利能力持续增强，2021年归母净利润为 210百万元，2022年预计为 233百万元，2023年预计为 383百万元，2024年预计为 549百万元，净利润率逐步上升。
估值合理，投资价值凸显：公司2022-2024年EPS分别为 0.27、0.44、0.64元，对应PE分别为 23、14、10，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。公司具备较强的技术实力和产业基础，被给予 “增持” 评级。

关键信息

订单内容：2023-2025年销售 22.5GW ± 4.5GW 光伏玻璃，预计总金额约 30亿元。
产品规格：包括 3.2mm、2.8mm、2.0mm 厚度的单玻与双玻玻璃。
当前市场价格：3.2mm镀膜光伏玻璃均价为 27.50元/平米，2mm镀膜光伏玻璃均价为 20.50元/平米。
产能扩张：2022年Q3，公司光伏玻璃产能同比扩充两倍，日熔量达 2600t/d。
财务指标：
- 2021年营业收入为 33.39亿元，净利润为 21亿元，归母净利润为 21亿元。
- 2022年预计营业收入为 46.45亿元，净利润为 23.8亿元，归母净利润为 23.3亿元。
- 2023年预计营业收入为 56.15亿元，净利润为 38.3亿元，归母净利润为 38.3亿元。
- 2024年预计营业收入为 56.56亿元，净利润为 54.9亿元，归母净利润为 54.9亿元。
盈利预测：
- 2022-2024年EPS分别为 0.27、0.44、0.64元。
- 2022-2024年ROE（摊薄）分别为 11.0%、15.3%、18.0%，盈利能力持续增强。
估值指标：
- 2022-2024年PE分别为 23、14、10，估值逐步下降。
- 2022-2024年PB分别为 2.6、2.2、1.8，反映公司资产价值的下降趋势。
风险提示：光伏玻璃价格可能下行，以及合同落地不及预期。

公司战略机遇期已现

公司凭借在光伏玻璃领域的领先地位及产能扩张，已进入战略发展的重要阶段。同时，公司正在拓展光热发电、药用玻璃和电子玻璃等多元化业务，以应对未来市场变化，实现业绩持续增长。

作者信息

分析师：孙伟风、冯孟乾
执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
联系方式：
- 孙伟风：021-52523822, sunwf@ebscn.com
- 冯孟乾：010-58452063, fengmq@ebscn.com
- 联系人：陈奇凡（021-52523819）、高鑫（021-52523872）