造纸行业跟踪报告：11月份造纸库存数据出炉，木浆库存持续走低，废纸系库存处于低位-20191225-华创证券-11页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容概述

2019年11月，造纸行业库存数据出炉，整体呈现库存持续走低趋势，木浆系和废纸系产业链均出现不同程度的调整，部分产品价格回暖，行业景气度有所提升。报告重点分析了木浆库存、废纸价格、箱板瓦楞纸价格及库存变化，并展望了2020年行业发展趋势。

主要观点

• 木浆系产业链：
  木浆价格在2019年经历剧烈下跌后趋于稳定。国内港口木浆库存从7-8月的高点开始回落，11月底青岛港库存为103万吨，常熟港为65万吨。全球木浆库存持续下滑，10月底全球港口库存为186.9万吨，环比下降5.29%。针叶浆和阔叶浆外盘价格均出现下行趋势，国内木浆价格仍受高库存影响，但随着需求触底，未来有望复苏。

• 废纸系产业链：
  国内废纸价格在11月回升，黄板纸价格为2163.06元/吨，环比上涨4.78%。国内外废纸差扩大至1506.11元/吨，显示国内废纸供应紧张。自2018年9月以来，厂商持续去化库存，至2019年10月底，黄板纸库存降至5.3天，行业出现复苏迹象。

• 箱板瓦楞纸产业链：
  箱板纸和瓦楞纸价格在10月小幅上涨，11月维持稳定。企业积极去化库存，10月底箱板纸厂商库存为68.7万吨，环比下降30.42%；瓦楞纸厂商库存为40.3万吨，环比下降34.74%。随着外废禁止进口政策临近，未来原材料成本有望推动行业景气度上升。

关键信息

• 库存变化：

  • 木浆库存：青岛港103万吨，常熟港65万吨，环比下降。
  • 白卡纸库存：10月底为20天，较9月持平。
  • 黄板纸库存：10月底降至5.3天，较9月环比增长0.18天。
  • 箱板纸库存：10月底厂商库存为68.7万吨，社会库存为92.8万吨。
  • 瓦楞纸库存：10月底厂商库存为40.3万吨，社会库存为55.1万吨。

• 价格走势：

  • 针叶浆外盘价格：583.13美元/吨（折合人民币4097.15元），环比下降1.24%。
  • 阔叶浆外盘价格：479.29美元/吨（折合人民币3367.56元），环比下降0.15%。
  • 双胶纸价格：6400元/吨，11月以来维持不变。
  • 铜版纸价格：6166.67元/吨，11月以来维持不变。
  • 箱板纸价格：4126.67元/吨，环比上涨2.48%。
  • 瓦楞纸价格：3458元/吨，环比上涨3.75%。

• 行业展望：

  • 随着2020年外废禁止进口政策的实施，原材料成本有望上升，推动行业景气度提升。
  • 太阳纸业作为龙头企业，具备成本控制优势，预计2020-2021年将新增多个产能项目，提升盈利能力和估值水平。
  • 文化纸需求回暖，预计行业将在2020年保持景气状态，贸易商库存将维持在合理水平。

行业投资评级

• 行业评级：推荐
  预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数（沪深300）5%以上。

• 公司评级：推荐（维持）
  太阳纸业作为龙头企业，具备成本控制优势，新产能投放将驱动盈利和估值提升。

风险提示

• 宏观经济大幅下行可能导致需求下滑。
• 造纸行业格局可能发生重大变化。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙
  英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所。

• 分析师：陈梦
  北京大学工学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：葛文欣
  南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

联系方式

行业基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

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