20240901-国海证券-天味食品-603317.SH-2024年中报点评_Q2需求偏弱_期待旺季修复_5页_277kb

天味食品(603317)2024年中报简析与展望

业绩亮点

1. 上半年业绩大幅增长：2024年上半年实现营收146.8亿元，同比增长295%；归母净利润24.7亿元，同比增长1879%；扣非净利润21亿元，同比增长1768%。
2. Q2单季表现分化：期内虽然营收同比下滑68%，但扣非净利润同比增长607%，显示经营质量有所改善。

战略分析

1. 产品结构持续优化：面对消费疲软，中式调料业务实现475%增长，管理层认为这得益于新品及小龙虾调料推动，叠加旗下食萃品牌并表效应。
2. 渠道改革成效初显：
   • 过去半年裁撤15家经销商，优化经销商结构至3150家
   • 线上业务保持高速增长，发力小B渠道，实现57%的增长
   • 打磨内功，在“优商扶商”政策下提升渠道效率

盈利能力提升

1. 毛利率显著上升：2024年Q2毛利率达33.33%，同比提升22个百分点，主要得益于：
   • 原材料价格长期低位运行
   • 毛利率较高的中式调料占比提升
   • 食萃品牌并表贡献
2. 费用控制出色：销售、管理费用分别下降72%和139%

未来展望

1. 预警下调2024年盈利预期：基于消费压力，调整后预计全年营收35亿元，归母净利润5.28亿元
2. 看好旺季修复机会：下半年火锅底料、香肠腊肉等品类有望进入消费旺季，推动业绩修复
3. 维持“增持”评级：预计估值20XPE，公司凭借丰富产品矩阵、较强B端拓展能力和线上渠道优势，有望持续受益

投资风险提示

1. 第三季度市场表现不及预期
2. 三四季度消费复苏力度偏弱
3. 原材料价格波动影响
4. 新品推广进度延迟
5. 食品安全风险
6. 回购进度不确定性