20230821-国盛证券-天味食品-603317.SH-餐饮加速修复_盈利稳步上行_3页_774kb

天味食品半年报主要表现

一、业绩亮点

1. 增长显著

   • 2023年H1营业收入达143亿元，同比增长174%；归属母公司净利润为21亿元，同比增长251%。Q2单季营收66亿元（同比增长127%），净利润0.8亿元（同比增长210%）。
   • 收购食萃食品后发力线上渠道，电商同比增幅超1249%。

2. 渠道结构占比优化

   • Q2 经销渠道增速回落，定制餐调因大客户修复及份额提升增长显著；小B端电商加速放量推动新增长点。

二、盈利能力

• 毛利率下滑与费用优化
  • Q2毛利率31.1%，同比下滑34个百分点，主因定制餐调占比提升及促销力度加大；但毛销差（19.7%）同比提升32个百分点，降费增效策略成效明显。
• 净利率提升：净利率12.1%，同比上升0.9个百分点，扣非净利率9.0%（同比+0.6pct）。

三、中长期展望：长期份额提升与板块估值

• 短期（2023H2）：
  • 预计手工底料、酸菜鱼调料份额扩大，冬调及小块装产品增长，全年收入目标可期。
  • C端占比回升及成本优化有望改善利润率。
• 中长期（3–5年）：
  • 复调品类处于成长期，大单品矩阵补齐+区域渠道下沉或成增长引擎。
  • 品类迭代+潜力渠道拓展推动进入非线性成长期，预计2023–2025年营收CAGR达20%以上。

四、投资建议与目标

• 估值与预期：维持“买入”评级，目标价从14元上调至14.05元，PE估值区间降至27–22倍。
• 盈利预测：预计2023–2025年营收为323/389/465亿元，净利润44/56/68亿元，同比增长率分别为281%/289%/198%。

五、风险提示

• 短期风险：行业需求不及预期或竞争加剧。
• 成本波动：原材料价格波动风险。

分析师团队

• 分析师：符蓉（国盛证券研究所）。
• 联系方式：邮箱：。