20210326-东北证券-北斗星通-002151.SZ-智能网联_信息装备业务大幅增长_助扭亏为盈_4页_690kb
报告摘要
北斗星通 (002151) 公司点评总结
核心内容概述
北斗星通（002151）是一家专注于航天装备与国防军工领域的公司，其业务涵盖北斗芯片研发、智能网联及信息装备等。2020年，公司实现了扭亏为盈，营业收入和净利润均显著增长，经营性现金流大幅改善。公司通过整合智能网联业务和收购远特科技，增强了市场竞争力和业务规模，同时凭借先进的北斗芯片技术在高精度卫星导航领域占据领先地位。
主要观点
- 业务增长：2020年，公司营业收入达36.24亿元，同比增长21.34%；归母净利润为1.47亿元，同比增长122.50%。其中，智能网联业务收入为10.75亿元，同比增长63.13%，毛利率提升1.01个百分点。
- 技术优势：公司发布最新一代22nm北斗三号芯片，具备基带+射频+高精度算法一体化能力，满足高端应用需求，获得多项比测冠军。
- 费用控制：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.86个百分点、1.79个百分点和0.53个百分点，显示出良好的成本管理能力。
- 融资支持：公司于2020年完成定增发行，募集资金净额为7.46亿元，用于提升5G通信用核心射频元器件和智能网联汽车电子产品产能。
- 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入分别为40.96亿元、46.47亿元和53.50亿元，归母净利润分别为1.68亿元、2.00亿元和2.43亿元，EPS分别为0.33元、0.39元和0.48元，对应PE分别为131.24倍、110.48倍和90.94倍。
- 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价为49元。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2020年为36.24亿元，同比增长21.34%；2021~2023年预计分别为40.96亿元、46.47亿元和53.50亿元。
- 归母净利润：2020年为1.47亿元，同比增长122.50%；2021~2023年预计分别为1.68亿元、2.00亿元和2.43亿元。
- 经营性现金流：2020年为4.26亿元，同比增长203.27%。
- 毛利率：2020年为28.3%，预计2021~2023年分别为28.3%、28.6%和29.1%。
- 净利润率：2020年为4.0%，预计2021~2023年分别为4.1%、4.3%和4.5%。
- 每股收益：2020年为0.29元，预计2021~2023年分别为0.33元、0.39元和0.48元。
- 市盈率：2020年为176.38倍，预计2021~2023年分别为131.24倍、110.48倍和90.94倍。
- 市净率：2020年为6.11倍，预计2021~2023年分别为5.06倍、4.89倍和4.70倍。
营业状况
- 智能网联业务：通过整合和收购，实现收入高速增长，毛利率提升。
- 高精度产品：公司在高精度卫星导航芯片、模块、板卡等领域表现突出，获得多项比测冠军。
- 市场拓展：主要客户如长安、吉利等收入增长，同时实现新客户突破。
风险提示
- 系统性风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
- 市场竞争加剧：智能网联业务面临激烈竞争。
- 市场拓展不及预期：卫星导航市场拓展可能未达预期。
- 商誉减值风险：收购远特科技可能带来商誉减值风险。
投资建议
- 评级：增持
- 目标价：49元（六个月）
- 当前股价：43.44元（2021/03/25）
- 股价区间：24.73~80.18元（12个月）
附表摘要
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,987 | 3,624 | 4,096 | 4,647 | 5,350 |
| 归属母公司净利润 | -651 | 147 | 168 | 200 | 243 |
| 每股收益 | -1.28 | 0.29 | 0.33 | 0.39 | 0.48 |
| 每股净资产 | 8.33 | 8.58 | 8.88 | 9.24 | - |
| 每股经营性现金流量 | 0.84 | 0.59 | 0.58 | 0.63 | - |
| 营业收入增长率 | -2.10% | 21.34% | 13.00% | 13.47% | 15.12% |
| 净利润增长率 | -710.59% | 122.50% | 14.67% | 18.79% | 21.48% |
| 毛利率 | 28.3% | 28.3% | 28.6% | 29.1% | - |
| 净利润率 | 4.0% | 4.1% | 4.3% | 4.5% | - |
| 资产负债率 | 34.6% | 33.7% | 34.4% | 35.6% | - |
| 流动比率 | 2.00 | 2.04 | 2.00 | 1.92 | - |
| 速动比率 | 1.53 | 1.53 | 1.51 | 1.45 | - |
| 销售费用率 | 5.4% | 5.5% | 5.5% | 5.5% | - |
| 管理费用率 | 13.1% | 13.0% | 13.0% | 13.0% | - |
| 财务费用率 | 1.2% | 0.2% | 0.0% | -0.1% | - |
| 分红比例 | 0.0% | 23.8% | 25.0% | 24.7% | - |
| 股息收益率 | 0.0% | 0.2% | 0.2% | 0.3% | - |
财务与估值指标
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 176.38 | 131.24 | 110.48 | 90.94 |
| P/B（倍） | 6.11 | 5.06 | 4.89 | 4.70 |
| P/S（倍） | 6.09 | 5.39 | 4.75 | 4.12 |
| 净资产收益率 | 3.5% | 3.9% | 4.4% | 5.2% |
分析师与研究助理信息
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分析师：孙树明（东北证券通信组分析师）
- 清华大学电气工程硕士，哈尔滨工业大学电气工程及其自动化本科
- 曾任国家电网公司中国电力科学研究院研发工程师
- 2015年以来具有5年证券研究从业经历
- 当前重点关注5G、数据中心、物联网、北斗及专网通信等细分领域
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研究助理：黄楷（东北证券通信组研究助理）
- 香港科技大学企业管理硕士，清华大学化学生物学本科
- 2020年加入东北证券
风险提示
- 系统性风险
- 智能网联市场竞争加剧
- 卫星导航市场拓展不及预期
- 商誉减值风险
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