20210330-中航证券-北斗星通-002151.SZ-2020年年报点评_持续聚焦北斗+生态布局_公司归母净利润创历史新高_8页_531kb

北斗星通（002151）2020年年报点评总结

核心内容

北斗星通（002151）在2020年实现营业收入36.24亿元，同比增长21.34%，归母净利润1.47亿元，创历史新高。尽管面临新冠疫情和中美贸易争端的挑战，公司仍通过智慧农机、专业无人机市场快速增长、信息装备订单饱满以及远特科技并表等举措实现业绩逆势增长。

主要观点

• 逆势增长：公司2020年在外部不利因素下实现营收和净利润的大幅增长，主要得益于高精度板卡出货量增加、信息装备市场需求旺盛以及募投项目带来的产能提升。
• 盈利能力改善：公司毛利率和净利率均显著提升，主要由于成本控制、费用下降以及政府补助增加。
• 业务结构优化：公司聚焦北斗+生态布局，重点发展基础产品、汽车智能网联与工程服务、信息装备及基于位置的行业应用与运营服务四大板块，其中基础产品和汽车智能网联与工程服务合计贡献89.51%的营收。
• 技术积累深厚：公司在卫星导航基础器件领域深耕多年，拥有核心技术优势，如22nm GNSS导航芯片的量产，有望提升其在北斗三号应用中的竞争力。
• 募投项目推进：公司通过非公开发行募集资金7.5亿元，用于提升基础产品和汽车智能网联业务产能，预计未来将带动收入和盈利增长。
• 商誉管理：公司商誉达10.16亿元，占总资产14.31%，主要来自收购子公司，需关注其业绩变化及潜在减值风险。

关键信息

财务数据概览（2020年）

业务板块分析

① 基础产品业务

• 收入：13.28亿元，同比增长6.03%
• 子公司和芯星通收入：4.06亿元，同比增长68.28%
• 子公司和芯星通净利润：0.93亿元，同比增长137.91%
• 毛利率：45.29%，同比增长4.74%
• 净利润率：22.95%，同比增长6.72%
• 主要产品：导航芯片/模块/板卡、导航定位天线、微波陶瓷元器件
• 22nm GNSS导航芯片发布，预计2021年下半年量产

② 汽车智能网联与工程服务

• 收入：19.17亿元，同比增长29.33%
• 占比：超过50%的公司总收入
• 汽车智能网联业务收入：10.75亿元，同比增长63.13%
• 汽车工程服务收入：8.42亿元，同比增长2.37%
• 北斗智联净利润：-1.12亿元，但亏损减少1.34亿元
• 主要客户：长安、吉利、宝马、奥迪、大众、戴姆勒等

③ 信息装备业务

• 收入：3.10亿元，同比增长85.34%
• 主要产品：北斗应用终端、天通卫星通信终端
• 市场前景：伴随北斗三号系统应用推广，信息装备业务需求有望持续增长

④ 基于位置的行业应用与运营服务

• 收入：0.70亿元，同比下降18.10%
• 归母净利润：0.12亿元，同比增长129.26%
• 主要业务：海洋渔业安全生产信息系统、智慧渔港项目
• 增长动力：降本增效、政府补助、应收款项收回

财务表现

• 三费下降：销售费用率（5.41%）、管理费用率（13.05%）、财务费用率（1.20%）均有所下降
• 现金流改善：经营活动现金流净额达4.26亿元，同比增长203.27%
• 投资活动现金流下降：主要因无理财投资，且投资回收
• 筹资活动现金流增长：主要因非公开发行募集资金

投资建议

• 投资评级：持有
• 盈利预测（单位：亿元）：

• PE预测：2021年125倍，2022年99倍，2023年76倍

风险提示

• 卫星导航终端设备市场竞争加剧
• 卫星导航产业应用拓展不及预期
• 汽车产业复苏不及预期
• 公司存在商誉减值风险

重点关注

• 募投项目进展
• 高技术附加值产品收入占比提升
• 子公司华信天线、佳利电子、intechGmbH、RxNetworksInc.等的业绩变化
• 22nm GNSS导航芯片量产及应用
• 北斗三号系统推广带来的市场机遇

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数