20200918-财通证券-北斗星通-002151.SZ-轻装上阵_31页_2mb

北斗星通（002151）投资分析总结

核心内容概述

北斗星通是国内卫星导航业务的领先厂商之一，其业务涵盖卫星导航、通信器件及汽车工程服务三大板块。公司通过“一体两翼”的布局策略，持续深耕卫星导航技术，推动北斗系统的应用，并积极拓展5G通信器件国产化和智能网联汽车市场。当前公司处于经营转折期，业务聚焦，技术优势显著，盈利预测显示其未来三年有望实现快速增长。

主要观点

• 市场定位与业务布局：公司是卫星导航产业链中的重要一环，具有较强的市场竞争力。其业务分为卫星导航、通信器件和汽车工程服务，其中卫星导航是核心业务，通信器件和汽车工程服务为重要增长点。
• 卫星导航业务：公司推出全球首款22nm卫星导航芯片，已进入客户验证阶段。北斗系统预计在2020-2022年保持较高增长，尤其在高精度定位芯片和终端产品方面，其CAGR将高于行业水平。
• 通信器件业务：公司具备微波陶瓷介质元器件、波导滤波器和LTCC的制造能力，产品已为华为等大客户批量供货。5G建设带动滤波器和LTCC需求增长，预计2020-2022年CAGR可达132%。
• 汽车工程服务业务：公司为宝马、大众等国际汽车厂商提供服务，业务稳定增长。智能网联汽车成为未来重点发展方向，公司具备技术优势和客户基础。
• 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年净利润分别为1.23亿、2.01亿和4.05亿元，对应EPS分别为0.25、0.41和0.82元，对应PE分别为210.8、129和64.2倍。基于公司业务的竞争力，给予“增持”评级，目标价为60元。

关键信息

市场数据

• 收盘价（2020-09-18）：52.84元
• 一年内最低/最高：20.58元 / 84.59元
• 市盈率（2020）：211倍
• 市净率：7.79

财务预测

• 2020-2022年营业收入分别为37.29亿、51.87亿和65.73亿
• 2020-2022年净利润分别为1.23亿、2.01亿和4.05亿
• 2020-2022年EPS分别为0.25元、0.41元和0.82元
• 2020-2022年PE分别为210.8倍、129倍和64.2倍

业务增长点

• 卫星导航业务：受益于北斗系统发展，预计2020-2022年增速分别为34.6%、32.2%和34.6%
• 通信器件业务：5G建设带动需求增长，预计2020-2022年增速分别为170.2%、99.1%和42.0%
• 智能网联业务：预计2020-2022年增速分别为28.6%、43.0%和16.7%
• 汽车工程服务业务：预计2020-2022年增速分别为-3.0%、28.9%和15.0%

技术与市场优势

• 公司芯片技术领先，已推出22nm导航芯片
• 通信器件业务具备LTCC材料制备技术，实现规模化生产
• 汽车工程服务业务覆盖全球主要汽车厂商，客户质量高
• 公司在北斗高精度芯片、终端产品、5G通信器件等领域占据重要市场份额

风险提示

• 5G建设进度不及预期：可能影响通信器件业务增长
• 北斗应用进展不及预期：可能影响卫星导航业务增长
• 商誉减值风险：部分子公司存在商誉减值可能

重要布局与发展战略

一体两翼布局

• 卫星导航业务：公司主体，技术持续升级，市场占有率提升
• 通信器件业务：聚焦5G器件国产化，主要产品包括滤波器和LTCC器件
• 汽车工程服务业务：为汽车厂商提供测试、验证和软件开发服务，推动智能网联发展

五大竞争优势

1. 战略定位与业务布局优势：明确“云+端”战略，聚焦核心业务
2. 技术及研发优势：研发投入持续增长，技术成果领先
3. 生产制造优势：具备先进的智能制造体系，提升产品质量与成本优势
4. 内部协同优势：各业务板块协同发展，提升整体竞争力
5. 国际化发展优势：通过海外并购拓展国际市场，提升全球竞争力

产业链与市场前景

北斗产业链

• 上游：导航卫星研制、发射及地面基础设施建设
• 中游：基础产品与系统集成、应用终端产品
• 下游：应用服务，如海洋渔业、高精度定位、智能网联等

市场规模

• 2019年国内卫星导航与位置服务总产值达3450亿元，同比增长14%
• 预计未来3-5年复合增长率达20%
• 5G建设将推动通信器件市场增长，预计5G基站建设总量达506.4万个
• 全球GNSS市场预计持续增长，2020-2022年市场结构与规模将进一步优化

未来展望

北斗星通在卫星导航、通信器件及汽车工程服务三大业务板块均有较强竞争力，未来三年有望实现快速增长。公司技术基因浓厚，研发投入持续增加，业务布局聚焦，具备较强的市场拓展能力。随着北斗系统全球组网完成和5G建设加速，公司将在高精度定位和通信器件领域获得显著增长机会，投资价值凸显。