20171220-中泰证券-北斗星通-002151.SZ-完善产业链及应用市场布局_引入大基金助飞北斗龙头_32页_2mb

北斗星通(002151)投资分析总结

核心内容概述

北斗星通是中国最早的卫星导航定位业务专业公司之一，也是国内首家上市的卫星导航企业。公司业务覆盖芯片、板卡、终端、系统到运营服务的全产业链，并在国防、汽车电子、行业应用及运营服务四大业务板块中协调发展。2016年公司成功引入国家集成电路产业投资基金（大基金），成为业内唯一获大基金入股的上市公司。公司产品线丰富，包括高精度芯片、模块、板卡、天线等，并在特殊应用市场、行业应用市场和大众应用市场中布局。分析师首次给予“买入”评级，目标价格未明确，但预计2017~2019年公司营收和净利润将稳步增长，未来有望实现“百亿级导航集团”的目标。

主要观点

• 技术实力领先：北斗星通在芯片研发、核心算法、产品集成等方面具有领先优势，2015年发布全球首款全系统多核高精度GNSS导航定位芯片，2017年发布中国首款28nm北斗/GNSS最小芯片，显示其在芯片技术上的持续突破。
• 产业链完善：公司已完成从芯片、板卡、终端、系统到运营服务的全产业链布局，覆盖军用及民用领域，具备较强的综合竞争力。
• 市场布局广泛：公司业务涵盖三大应用市场（特殊、行业、大众），且产品已输出至70余个国家和地区，尤其是“一带一路”沿线国家。
• 政策支持明显：国家出台多项政策推动北斗产业发展，包括《国家卫星导航产业中长期发展规划》、《关于在行业推广应用北斗卫星导航系统的指导意见》等，为北斗系统服务全球用户奠定了基础。
• 北斗三号组网推进：2017年北斗三号组网启动，2018年底前发射18颗卫星，2020年实现全球服务能力，系统性能显著提升，信号强度与GPS相当，定位精度达到2.5-5米，有望带动产业链整体发展。
• 地基增强系统建设完成：2017年6月，北斗地基增强系统一期工程建成，可提供实时米级、分米级、厘米级，后处理毫米级高精度定位服务，推动高精度市场加速增长。
• 外延并购加速发展：公司通过收购华信天线、佳利电子、Rx Networks、in-tech Gm bH等企业，逐步完善产业链，增强市场竞争力。
• 盈利预测积极：预计2017~2019年公司营业收入分别为20.04亿元、25.66亿元和33.38亿元，归母净利润分别为1.04亿元、1.44亿元和1.93亿元，EPS分别为0.202元、0.282元和0.377元，体现出公司良好的增长潜力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年
• 上市时间：2007年（深交所）
• 总股本：513百万股
• 流通股本：243百万股
• 市价：33.28元
• 市值：17,057百万元
• 流通市值：8,081百万元
• 每股收益（2017年）：0.20元
• 毛利率：约35%

盈利预测

• 2017年营收预测：20.04亿元
• 2018年营收预测：25.66亿元
• 2019年营收预测：33.38亿元
• 2017年归母净利润预测：1.04亿元
• 2018年归母净利润预测：1.44亿元
• 2019年归母净利润预测：1.93亿元

北斗系统发展

• 北斗系统分为空间段、地面段和用户段，计划建设35颗卫星，实现全球覆盖。
• 北斗三号系统定位精度提升至2.5-5米，信号强度与GPS相当，支持多系统兼容，具备短报文通信功能，可满足全球用户需求。
• 北斗地基增强系统一期建成，提供高精度定位服务，推动高精度市场发展。
• 2016年北斗产业占国内导航市场比例不足15%，但预计到2020年将达到60%，产业成长空间巨大。

产业链与市场格局

• 北斗产业链分为基础产品、系统&终端集成、运营服务三部分，其中芯片、板卡为核心环节。
• 国内北斗芯片、板卡等基础产品产量和市场份额逐步提升，国产芯片性能接近国际领先水平，成本与国外厂商基本持平。
• 国内卫星导航市场规模快速增长，2016年达到2118亿元，北斗产业占比虽小，但成长空间巨大。
• 运营服务市场集中度较低，仅占30%，但随着产业链成熟，有望逐步提升。

政策支持

• 国家高度重视北斗系统建设，将其列为重大科技专项，并制定“三步走”战略，推动北斗系统从区域服务到全球服务的转变。
• 2017年《中华人民共和国卫星导航条例》草案完成，将规范北斗系统相关活动，确立其法律地位。
• 交通运输部出台《关于在行业推广应用北斗卫星导航系统的指导意见》，推动北斗在交通运输等领域的应用。

风险提示

• 北斗产业下游需求不及预期
• 产品价格下降
• 北斗系统组网进度不及预期
• 市场规模数据可能与实际情况存在差距

总结

北斗星通凭借其在卫星导航产业链中的核心技术、完善的业务布局和国家政策支持，正稳步迈向“百亿级导航集团”的目标。公司不仅在芯片、板卡等基础产品领域占据领先地位，还在特殊应用市场、行业应用市场和大众应用市场中积极布局，推动北斗产业从高精度市场向大众市场拓展。随着北斗三号组网推进和地基增强系统建设完成，北斗系统性能显著提升，产业链逐步成熟，市场集中度有望提高，为公司带来更大的增长空间。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和良好的发展前景。