20220726-国联证券-北斗星通-002151.SZ-股权转让影响并表数据_业绩符合预期_3页_284kb

报告摘要

北斗星通（002151）总结

核心内容

北斗星通（002151）是一家专注于卫星导航技术的国防军工企业，近年来通过股权转让优化业务结构，聚焦主业发展。公司2022年上半年业绩表现有所波动，但其核心业务持续增长，显示出较强的市场竞争力和技术创新能力。

主要观点

业绩表现：
北斗星通在2022年上半年实现营业收入15.11亿元，同比下降29.99%；归母净利润8901万元，同比下降20.73%；扣非归母净利润5748万元，同比下降35.20%。
剔除股权转让对并表数据的影响后，公司收入同比增长约3.1%，其中芯片及数据服务业务增长16%，智能座舱业务增长9.5%。
业务布局：
公司正在深化卫星导航布局，推进汽车网联“一体两翼”战略。
已实现基于22nm工艺的N4芯片高精度模组的批量出货。
完成了华信高精度天线和佳利天线业务的整合，并设立惯性业务公司融感科技。
计划对真点科技进行增资，进一步强化技术实力和市场拓展能力。
盈利预测：
根据国联证券研究所预测，公司2022-2024年营业收入分别为40.36亿元、48.11亿元、55.88亿元，对应增速分别为4.80%、19.22%、16.15%。
归母净利润分别为2.75亿元、3.68亿元、4.72亿元，对应增速分别为35.78%、33.86%、28.24%。
EPS分别为0.54元/股、0.72元/股、0.92元/股，3年CAGR为32.59%。
估值与评级：
DCF绝对估值法测算公司每股价值为41元，可比公司平均估值为60倍。
综合相对估值法和绝对估值法，给予公司2022年65倍PE，对应目标价35元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,624	3,851	4,036	4,811	5,588
净利润	129	194	272	364	466
EBITDA	440	501	504	603	706
EPS（元/股）	0.29	0.40	0.54	0.72	0.92
市盈率（P/E）	107.75	77.95	57.41	42.89	33.44
市净率（P/B）	3.73	3.56	3.39	3.17	2.94
EV/EBITDA	57.11	37.44	28.09	22.58	18.33

主要风险提示

系统性风险
智能网联市场竞争加剧
卫星导航市场拓展不及预期
商誉减值风险

估值与投资建议

目标价：35元
当前价格：30.83元
投资评级：增持
PE倍数：2022年65倍

股票基本信息

总股本/流通股本（百万股）：512/428
流通A股市值（百万元）：13182
每股净资产（元）：8.24
资产负债率（%）：32.04
一年内最高/最低（元）：47.70/25.75

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	28.34	29.23	31.28	30.70	30.13
净利率（%）	3.56	5.04	6.73	7.56	8.35
ROE（%）	3.47	4.57	5.90	7.40	8.78
ROIC（%）	4.28	6.11	8.73	11.79	16.27
资产负债率（%）	34.59	34.85	29.89	31.29	32.15
流动比率	2.00	1.89	2.30	2.33	2.39
速动比率	1.50	1.37	1.67	1.70	1.75
应收账款周转率	4.18	4.73	5.21	6.08	7.30
存货周转率	3.17	2.81	2.89	2.89	2.89
总资产周转率	0.51	0.54	0.58	0.63	0.68

投资建议评级说明

评级	说明
买入	相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上
增持	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
持有	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
卖出	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
强于大市	相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上
中性	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
弱于大市	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

总结

北斗星通作为一家聚焦卫星导航技术的国防军工企业，通过股权转让优化业务结构，提升了主营业务的盈利能力。尽管2022年上半年业绩有所下滑，但剔除并表因素后，公司核心业务仍保持增长态势。公司正在积极布局智能网联和卫星导航市场，未来增长潜力较大。基于盈利预测和估值分析，公司当前估值较低，具备投资价值，因此维持“增持”评级。投资者需关注市场竞争加剧、市场拓展不及预期以及商誉减值等潜在风险。

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