20180903-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空18年中报点评_成本控制得当_旺季座收有望同比上涨_4页_920kb

南方航空(600029) 2018年中报点评总结

核心内容概述

本报告分析了南方航空2018年上半年的财务表现及未来展望，指出公司在成本控制和运营效率方面取得一定成效，同时对旺季业绩表现持乐观态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

□ 运力投放增速较高，导致客公里收益同比增速低于预期

• 航空客运收入：2018年上半年实现603.86亿元，同比增长12.61%，占营业收入的89.39%。
• ASK增长：同比增长12.10%，显示运力扩张。
• 客座率：同比增长0.13个百分点，整体保持稳定。
• 客公里收益：基本持平，增速低于预期，主因是运力投放增速高于预期。

□ 航油使用效率提升，单位扣油成本同比下降

• 航油成本：193.81亿元，同比增长25.83%，主要受油价上涨影响。
• 单位ATK航油成本：0.94元/吨公里，同比增长13.95%，增速低于油价涨幅，显示航油使用效率提升。
• 扣油成本：单位ATK扣油成本为1.98元/吨公里，同比下降1.85%，得益于飞机利用率提升和客舱改造带来的座位数增加。

□ 剔除汇兑影响，估算归母净利润同比小幅上涨

• 财务费用：20.36亿元，同比大幅增加11.99亿元，其中汇兑净损失4.2亿元，去年同期为汇兑净收益5.61亿元。
• 估算归母净利润：剔除汇兑影响后同比增长约5.6%，显示成本和费用控制有效。
• 费用增长：销售费用同比增长4.07%，管理费用同比增长7.46%，均显著低于营业收入增速，体现规模效应。

□ 旺季表现有望提升，维持“买入”评级

• 未来盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为48.00亿元、108.57亿元和151.42亿元，同比增速分别为-18.84%、126.18%和39.47%。
• 旺季预期：受益于旺季需求增长及去年同期低基数，客座率和票价有望提升。
• 燃油附加费：国内线燃油附加费的征收减轻了油价上涨对业绩的压力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来业绩将显著改善。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

每股收益与估值

财务比率

风险提示

• 航空安全风险
• 经济周期风险
• 油价波动风险
• 汇率波动风险
• 政策变化风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上

• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%

• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动

• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司简介

• 成立时间：1995年3月
• 上市时间：1997年7月（H股），2003年7月（A股）
• 集团总部：广州
• 分公司与子公司：15家分公司，6家控股子公司
• 机队规模：截至2018年上半年为786架

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