20220814-天风证券-建筑装饰行业研究周报_看好Q3基建再度发力_重视超跌龙头机会_7页_674kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年第三季度建筑装饰行业的投资机会，认为在经济企稳回升的重要窗口期，基建投资将再度发力，成为推动经济增长的关键因素。同时，报告指出部分传统建筑板块个股因前期涨幅较大而出现调整，当前估值较低，具备超跌反弹机会。

主要观点

• Q3基建投资预期回暖：多地政府密集出台基建项目，河南、湖北等省份均公布了大规模的基建投资计划，显示政府对稳增长的重视，预计Q3基建投资将有所提升。
• 地方国企估值修复机会：当前地方国企如山东路桥、四川路桥等的市净率（PB）已接近1倍，具备估值修复潜力。地方国企治理结构和激励机制的优化，增强了其业绩释放能力和动力。
• “建筑+”业务成长性显现：BIPV（建筑光伏一体化）、新能源与化工等“建筑+”领域进入基本面兑现期，具备较高的成长性和利润弹性，推荐关注相关龙头企业。
• 传统建筑板块仍有潜力：尽管部分个股因订单波动或政策预期影响而表现不佳，但整体板块具备估值修复和业绩增长的双重逻辑，推荐山东路桥、四川路桥等地方国企，以及中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等央企。
• 风险提示：报告列出了多项潜在风险，包括基建投资超预期下行、新能源与化工业务拓展不及预期、装配式建筑集中度提升不及预期、央企与国企改革提效不及预期等。

关键信息

• 基建投资计划：

  • 河南省计划投资超4.2万亿元，2022年9月底前开工84个重大基础设施项目，总投资1373亿元。
  • 湖北省集中开工1758个亿元以上重大项目，总投资9063亿元，年度计划投资1914亿元。

• 估值情况：

  • 山东路桥、安徽建工、陕西建工等地方国企已破净，浙江交科PB为1.27，四川路桥PB为1.83。
  • 1倍PB对于地方国企的融资和激励是关键指标，当前底部坚实。

• 行情回顾：

  • 上周建筑（中信）指数上涨2.19%，建筑装修板块涨幅最大，达8.33%。
  • 涨幅居前个股包括江河集团（+33.60%）、赛为智能（+26.26%）、嘉寓股份（+26.17%）等。

• 投资建议：

  • 推荐关注地方国企：山东路桥、四川路桥、粤水电，建议关注浙江交科、安徽建工、北新路桥。
  • 推荐央企：中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建。
  • 建议继续重视“建筑+”领域的中长期投资机会，如中国电建、中国化学、江河集团、鸿路钢构、精工钢构、苏文电能等。

重点标的推荐

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行
• 新能源&化工业务拓展不及预期
• 装配式建筑龙头集中度提升不及预期
• 央企、国企改革提效进度不及预期

投资评级

作者信息

• 鲍荣富
• 王涛
• 王雯

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所

图表目录

• 图1：地方国企PB（LF）
• 图2：地方国企PE（TTM）
• 图3：中信建筑三级子行业上周（0801-0805）涨跌幅
• 图4：建筑个股涨幅前五
• 图5：代表性央企&国企涨跌幅