20220423-东吴证券-图南股份-300855.SZ-2021年年报点评_业绩增长稳健_高温合金扩产迎来快速发展期_3页_389kb

报告摘要

图南股份（300855）2021年年报点评总结

核心内容

图南股份在2021年实现了营收和盈利能力的双重增长，2022年一季度延续了高增长态势。公司专注于高温合金、特种不锈钢等高性能材料的研发与生产，产品广泛应用于航空航天、军工等领域，具备较强的市场竞争力和技术优势。随着产能扩张和子公司设立，公司有望在未来几年迎来更大的发展空间。

主要观点

业绩增长稳健：2021年公司实现营收6.98亿元，同比增长27.73%；归母净利润1.81亿元，同比增长66.24%；扣非净利润1.64亿元，同比增长73.51%。2022年第一季度营收2.12亿元，同比增长42.15%；归母净利润0.40亿元，同比增长11.86%。
盈利能力提升：2021年整体毛利率为37.31%，同比提升4.75个百分点；归母净利率为25.98%，同比提升6.01个百分点，主要得益于政府补助的大幅增长。
行业景气度提升：公司作为军用航发铸造高温母合金及精铸机匣的核心供应商，持续受益于军工行业高景气，尤其是航发领域的需求增长。
产能扩张与业务拓展：公司持续推进募投项目，截至2021年末，两个主要项目投资进度分别为39.59%和21.07%。2021年7月设立子公司沈阳图南，拓展航空零部件自动化加工业务，增强全产业链布局能力。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	698	+28%	181	+66%	0.91	46.19
2022E	900	+29%	220	+21%	1.10	38.14
2023E	1,187	+32%	313	+43%	1.57	26.74
2024E	1,592	+34%	425	+36%	2.13	19.69

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	1,367	1,585	1,931	2,403
负债合计（百万元）	141	162	225	302
所有者权益合计（百万元）	1,226	1,424	1,707	2,101
每股净资产（元）	6.13	7.05	8.36	10.20
ROE-摊薄（%）	14.79	15.58	18.72	20.85
P/B（现价）	6.83	5.94	5.01	4.11

现金流与资本开支

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	179	236	256	271
投资活动现金流（百万元）	-211	-161	-146	-139
筹资活动现金流（百万元）	-20	-27	-31	-39
现金净增加额（百万元）	-53	48	79	93
资本开支（百万元）	-183	-161	-146	-139
折旧和摊销（百万元）	36	46	53	66

投资评级

投资评级：买入（首次覆盖）
评级依据：基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司在先进金属材料领域的领先地位，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升。

风险提示

军品订单波动的风险；
新产品研发及市场开拓不及预期的风险；
系统性风险。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	41.88
一年最低/最高价（元）	33.69/75.07
市净率（倍）	6.57
流通A股市值（百万元）	4,626.64
总市值（百万元）	8,376.00

业务结构

铸造高温合金：2021年收入2.91亿元，同比增长45.41%；
变形高温合金：2021年收入1.97亿元，同比增长4.90%；
特种不锈钢：2021年收入0.87亿元，同比增长60.42%。

未来展望

公司预计未来三年将继续保持收入和利润的快速增长，2022-2024年归母净利润分别为2.20亿元、3.13亿元和4.25亿元，EPS分别为1.10元、1.57元和2.13元，对应P/E分别为38倍、27倍和20倍。随着产能扩张和子公司设立，公司有望进一步巩固在高温合金领域的市场地位，实现可持续增长。

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