凯莱英事件点评总结
核心内容
凯莱英近日公告，其全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与某小分子创新药CDMO长期客户签订了一份价值约35.42亿元人民币的新供货合同。该订单为公司2022年的第三笔大额订单，预计将为公司带来显著的收入增长，并对业绩产生积极影响。此次订单的签订进一步体现了公司在连续生产等技术方面的能力以及国际市场的认可。
主要观点
- 订单影响显著：此次35.42亿元订单将为公司2022年带来超预期的收入增长，叠加此前近58亿元订单，三笔新冠相关订单合计为公司2020至2022年带来约99%的年复合增速。
- 国际认可：公司与美国大药企签订订单，说明其技术能力和供货稳定性已获得国际市场的高度认可。
- 产能释放加速：公司2021年下半年新增产能1390立方米，2022年计划新增1500立方米，总产能将接近6000平方米。新产能的投产和连续化反应技术的应用，有助于提升交付能力，支撑业绩进一步释放。
- 订单交付能力：尽管新订单对原有产能有一定占用，但公司预计能够顺利交付，且对原有业务影响较小。
- 盈利预测上调：基于新订单的影响，公司2022-2023年的盈利预测被上调，归母净利润预测由11.17/17.81/20.24亿元调整为10.58/26.02/28.52亿元。当前市值对应2021-2023年的PE分别为77/31/28倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
同比增长率 |
归母净利润 |
同比增长率 |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2020A |
31.50 |
28.0% |
7.22 |
30.4% |
2.73 |
112.49 |
| 2021E |
45.83 |
45.5% |
10.58 |
46.5% |
4.00 |
76.77 |
| 2022E |
109.69 |
139.4% |
26.02 |
145.9% |
9.84 |
31.22 |
| 2023E |
121.21 |
10.5% |
28.52 |
9.6% |
10.79 |
28.48 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
46.6% |
47.3% |
48.5% |
47.7% |
| 销售净利率(%) |
22.9% |
23.1% |
23.7% |
23.5% |
| ROIC(%) |
18.7% |
21.2% |
52.9% |
54.7% |
| ROE(%) |
12.0% |
15.3% |
27.8% |
23.7% |
| P/E（倍） |
112.49 |
76.77 |
31.22 |
28.48 |
| P/B（倍） |
13.55 |
11.76 |
8.69 |
6.74 |
| EV/EBITDA（倍） |
87.00 |
59.99 |
23.84 |
20.46 |
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
风险提示
- 订单交付不及预期
- 新业务拓展不及预期
- 汇兑损益风险
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
307.19 |
| 一年最低/最高价（元） |
227.50/532.49 |
| 市净率（倍） |
12.34 |
| 流通A股市值（百万元） |
71730.04 |
财务状况
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
4030 |
4291 |
11719 |
10208 |
| 现金 |
2125 |
1817 |
4110 |
6507 |
| 应收账款 |
986 |
1355 |
4175 |
2034 |
| 存货 |
726 |
959 |
2985 |
1440 |
| 非流动资产 |
3128 |
3915 |
8000 |
8399 |
| 资产总计 |
7158 |
8205 |
19719 |
18608 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
925 |
1082 |
2906 |
1594 |
| 负债合计 |
1163 |
1276 |
3120 |
1810 |
| 归属母公司股东权益 |
5995 |
6929 |
16599 |
16799 |
其他重要信息
- 公司在2021年及之前已发布多份研究报告，关注其业绩表现与未来发展潜力。
- 报告由东吴证券研究所发布，分析师为朱国广与周新明，内容基于公开信息及公司数据。
