20211116-中泰证券-凯莱英-002821.SZ-大订单签约生效_为主业加速增长夯实基础_4页_558kb

凯莱英（002821.SZ）公司点评总结

核心内容概述

凯莱英（002821.SZ）于2021年11月16日公告与海外客户签订了一份累计合同金额约4.81亿美元的小分子创新药供货合同，合同已生效。该订单的签约标志着公司在小分子CDMO领域的持续增长和客户认可度的提升，进一步夯实了主营业务加速增长的基础。

主要观点

• 大订单签约显著：此次合同金额达4.81亿美元，按2021年11月16日离岸汇率6.39计算，约合30.7亿元人民币，显示公司在全球CDMO市场的竞争力。
• 客户贡献显著提升：该客户在2018-2020年为公司贡献收入分别为1.85亿元、2.49亿元及6.38亿元，收入占比从第三跃升至第一，CAGR达85.81%，表明客户对公司CDMO能力的认可。
• 产能持续扩张：公司2021年H1产能为2979.8立方米，下半年及2022年预计释放新产能，2021年底产能将达4369.8立方米，2022年底预计达5869.8立方米，产能释放节奏加快，有助于支撑小分子CDMO业务的快速增长。
• 多领域布局：公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台，并通过并购整合CRO业务，形成覆盖全产业链的外包服务能力，为公司提供新的增长动能。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入分别为41.18亿元、53.72亿元和69.75亿元，同比增长30.73%、30.47%和29.83%；归母净利润分别为9.70亿元、12.90亿元和17.11亿元，同比增长34.38%、32.96%和32.66%。对应EPS分别为4.00元、5.32元和7.06元。
• 估值合理，评级维持“买入”：公司处于创新药研发生产外包高景气赛道，技术优势显著，有望享受估值溢价，因此维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

1. 公开资料滞后风险：报告使用大量公开资料，可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
2. 核心技术人员流失风险：公司为技术密集型，高素质人才是核心竞争要素，存在流失或短缺的可能。
3. 毛利率下降风险：随着业务规模扩大，若无法保持竞争优势，毛利率可能趋同行业水平，存在下降风险。
4. 原材料供应及价格波动风险：公司依赖基础化工原料、化学试剂和溶剂，若市场发生重大变化或自然灾害，可能导致原材料短缺或价格波动。
5. 环保与安全生产风险：随着业务扩张，环保和安全生产压力增大，存在因事故导致客户中止合作、政府处罚或整改的风险。
6. 汇率波动风险：公司海外销售占比超过85%，以美元结算，汇率波动可能对公司业绩产生较大影响。