20180827-中原证券-招商银行-600036.SH-中报点评_收入增速环比提升_资产质量进一步改善_5页_746kb
报告摘要
招商银行中报点评总结
核心内容概述
本报告为招商银行2018年上半年中报点评，分析了公司经营表现、财务数据及投资建议，强调公司在收入增长、资产质量改善及科技投入方面的积极进展。
主要观点
- 收入与利润增长：2018年上半年，招商银行实现营业收入1261.46亿元，同比增长11.75%；净利润448.69亿元，同比增长13.69%。收入增速较第一季度有所提升，主要得益于手续费及佣金收入和投资收益的同比增长。
- 资产质量改善：不良贷款余额与不良贷款率均较2017年末有所下降，不良贷款余额为553.82亿元，不良贷款率为1.43%。拨备覆盖率与贷款拨备率分别提升至316.08%和4.51%，资产质量前瞻性指标也有所改善。
- 净息差变化：2018年上半年，招商银行净息差为2.54%，较第一季度下降1bp。主要原因是贷款与同业资产平均收益率下降，但债券投资收益率有所上升。
- 科技投入加大：公司继续加大金融科技创新投入，业务及管理费用同比增长17.98%，成本收入比上升至26.74%。科技投入聚焦于数字化网点改造、App月活跃用户增长及IT软硬件和开发人员人力投入。
关键财务数据
市场数据（2018-08-24）
- 收盘价：27.70元
- 一年内最高/最低价：35.35元/24.70元
- 沪深300指数：3325.34
- 市净率：1.58倍
- 总市值：6,985.90亿元
- 流通市值：5,714.22亿元
基础数据（2018-06-30）
- 每股净资产：18.50元
- 总资产：65,373.40亿元
- 所有者权益：5,007.15亿元
- 净资产收益率：9.81%
- 总股本：252.20亿股
- H股：45.91亿股
投资建议
- 预计2018-2020年BVPS分别为19.44元、21.84元、24.60元。
- 以2018年8月24日收盘价27.70元计算，对应PB分别为1.42倍、1.27倍、1.13倍。
- 投资评级为“增持”，表明公司未来6个月内相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。
财务预测与估值数据
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 209,025 | 220,897 | 250,187 | 275,114 | 301,246 |
| 净利润（百万元） | 62,380 | 70,638 | 81,868 | 93,533 | 107,815 |
| BVPS（元） | 15.95 | 17.69 | 19.44 | 21.84 | 24.60 |
| P/E（倍） | 11.25 | 9.96 | 8.57 | 7.50 | 6.50 |
| P/B（倍） | 1.74 | 1.57 | 1.42 | 1.27 | 1.13 |
盈利能力指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROAA | 1.09% | 1.15% | 1.26% | 1.36% | 1.48% |
| ROAE | 16.23% | 15.90% | 16.19% | 16.67% | 17.04% |
| 净利差（SPREAD） | 2.29% | 2.16% | 2.29% | 2.42% | 2.47% |
| 净息差（NIM） | 2.46% | 2.41% | 2.56% | 2.65% | 2.76% |
| 信贷成本 | 2.21% | 1.74% | 1.60% | 1.39% | 1.21% |
| 成本收入比 | 28.01% | 30.23% | 31.34% | 32.97% | 33.33% |
资产质量指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 不良贷款率 | 1.87% | 1.61% | 1.36% | 1.24% | 1.12% |
| 不良贷款净生成率 | 0.46% | -0.11% | -0.05% | 0.00% | 0.00% |
| 拨备覆盖率 | 180.02% | 262.11% | 350.57% | 422.71% | 489.95% |
| 拨备/贷款总额 | 3.37% | 4.22% | 4.78% | 5.23% | 5.51% |
资本与资产负债情况
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资本充足率 | 13.33% | 15.48% | 15.21% | 15.57% | 15.98% |
| 核心资本充足率 | 11.54% | 12.06% | 12.69% | 13.16% | 13.68% |
| 杠杆倍数 | 14.71 | 13.01 | 12.61 | 11.83 | 11.08 |
投资评级说明
行业投资评级
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
风险提示
- 资产质量大幅恶化；
- 负债成本率大幅上升。
证券分析师承诺
本报告由分析师刘冉（执业证书编号：S0730516010001）及研究助理王鸿行撰写，基于专业研究方法与分析逻辑，独立、客观地制作，反映分析师的研究观点，对报告内容和观点负责。
重要声明
- 本报告由中原证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布；
- 报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性与完整性；
- 报告观点基于发布日的判断，不构成投资建议；
- 报告仅供专业投资者参考，普通投资者应谨慎使用；
- 未经授权，不得刊载、转发或引用本报告内容。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
