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常熟银行2018年中报点评总结

核心内容概览

常熟银行（601128）在2018年上半年实现了显著的业绩增长与资产质量改善，展现出良好的发展态势。报告指出，公司营业收入与净利润均实现同比提升，资产质量持续优化，资产负债结构逐步改善，净息差表现优于行业平均水平，公司整体具备较强的发展潜力。

主要观点

1. 收入与净利润表现

• 营业收入：2018年上半年实现27.47亿元，同比增长16.30%，较第一季度提升3.8个百分点。
• 净利润：2018年上半年实现7.73亿元，同比增长27.79%，为2012年以来最好水平，预计该增速将保持上市银行前列。
• 收入构成：
  • 利息净收入：同比增长12.51%，主要受益于贷款规模的扩大，18H1末贷款及垫款余额同比增长21.12%。
  • 手续费及佣金净收入：同比增长24.08%，增速虽较第一季度有所回落，但仍保持较高水平，主要受代理手续费高基数影响。
  • 投资收益：同比增长81.01%，显著改善，主要源于基金投资规模增加及信用债处置带来的收益提升。

2. 资产质量改善

• 不良贷款率：2018年上半年末为1.01%，较2017年末下降0.13个百分点，处于行业上游水平。
• 关注类贷款占比：由2017年末的2.66%降至2.17%，改善幅度为0.49个百分点。
• 逾期贷款占比：由2017年末的1.12%降至1.06%，改善幅度为0.06个百分点。
• 拨备覆盖率：2018年上半年末达到386.31%，较2017年末提升60.38个百分点，显示公司对潜在风险的应对能力增强。

3. 资产负债结构优化

• 资产端调整：公司压降应收款项类投资与同业理财投资，同时增加基金投资与企业债券投资规模。18H1末应收款项类投资占比降至8.64%，同业理财余额清零。
• 负债端表现：吸收存款同比增长13.85%，增速居上市银行前列，存款占总负债比重提升至69.03%。
• 总负债与总股本：18H1末总负债为157.3亿元，总股本为22.23亿股，资产负债结构更加稳健。

4. 净息差与资产定价能力

• 净息差：2018年上半年为3.49%，明显高于行业平均水平。
• 贷款平均利率：为6.77%，显示公司在资产端定价方面具有较强能力。
• 未来展望：尽管市场利率有所回落，预计下半年净息差仍有改善空间。

5. 投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 预测：预计2018-2020年每股净资产（BVPS）分别为5.51元、6.14元、6.94元，市净率（P/B）逐年下降，反映估值逐步走低。
• 估值：公司市盈率（P/E）从2016年的12.09倍降至2020年的5.01倍，显示市场对公司未来盈利预期较为乐观。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利能力指标

资产质量指标

风险提示

• 资产质量大幅恶化
• 市场利率大幅提升

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

结论

常熟银行在2018年上半年展现出强劲的盈利能力和良好的资产质量，收入与净利润均实现显著增长，资产负债结构优化，净息差表现优于行业。公司具备较强的资产定价能力与风险控制能力，未来发展前景乐观，投资建议为“增持”。