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上海银行（601229）中报点评总结

核心内容

上海银行2018年上半年度报告发布，数据显示公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，同时不良贷款率继续下降，资产质量有所改善。报告重点分析了公司业绩增长的原因、财务表现及未来发展趋势。

主要观点

• 业绩增长显著：18H1，公司实现营业收入197.50亿元（+28.28% YoY），归母净利润93.11亿元（+20.26% YoY），显示公司整体盈利能力增强。
• 利息净收入增速大幅提升：利息净收入达127.65亿元，同比增长38.66%，增速较Q1提升25.31个百分点，主要受益于净息差提升与资产规模增长。
• 净息差改善明显：18H1净息差为1.55%，同比提升29.17%，较Q1改善24.45个百分点，显示公司利差管理能力增强。
• 资产规模增长稳定：18H1末，总资产同比增长6.14%，存款与贷款总额分别增长17.51%与7.26%，显示公司资产负债结构持续优化。
• 负债结构优化：存款占负债比重提高0.48个百分点至56.11%，显示公司对一般性存款的拓展力度加大。
• 贷款占比提升：客户贷款和垫款总额占资产比重提高3.94个百分点至40.67%，显示公司资产质量提升及信贷结构调整。
• 不良贷款率下降：18H1末不良贷款率为1.09%，较17年末下降0.06个百分点，显示公司风险控制能力增强。
• 拨备覆盖率提升：18H1末拨备覆盖率为304.67%，较17年末提升32.15个百分点，显示公司对潜在不良贷款的准备充足。
• 关注类贷款改善：关注类贷款占比下降0.19个百分点至1.89%，显示公司风险资产质量持续优化。
• 手续费及佣金净收入下降：受市场及监管影响，手续费及佣金净收入同比下降2.16%，其中托管及代理理财手续费分别下降29.37%与21.99%。
• 其他非息收入增长：投资净收益同比增长10.75%，公允价值变动损益与汇兑损益合计增长4.16亿元，主要由于衍生金融工具估值变动影响。

关键信息

财务表现

资产负债结构

• 总资产增长：18H1末总资产同比增长12.11%，较Q1末提升9.02个百分点。
• 存款增长：存款总额增长17.51%，占负债比重提高0.48个百分点至56.11%。
• 贷款增长：贷款总额增长7.26%，占资产比重提高3.94个百分点至40.67%。
• 生息资产增长：生息资产总额增长12.11%，显示公司资产结构持续优化。

资产质量

• 不良贷款率下降：18H1末不良贷款率为1.09%，较17年末下降0.06个百分点。
• 拨备覆盖率提升：18H1末拨备覆盖率为304.67%，较17年末提升32.15个百分点。
• 贷款拨备率提升：18H1末贷款拨备率为3.31%，较17年末提升0.17个百分点。
• 关注类贷款改善：关注类贷款占比下降0.19个百分点至1.89%。
• 逾期贷款上升：逾期贷款占比上升0.43个百分点至1.48%，需关注潜在风险。

估值与盈利预测

• 预计公司18-20年BVPS分别为12.44元、13.66元、15.10元，显示公司每股净资产持续增长。
• 市净率持续下降，反映公司估值逐步合理。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 预测表现：公司未来6个月内预计相对大盘涨幅为5%至15%。
• 风险提示：资产质量大幅恶化、负债成本率大幅提升。

行业与公司评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺与声明

• 本报告由中原证券分析师刘冉撰写，研究助理为王鸿行。
• 报告基于专业研究与分析，独立、客观，反映分析师真实观点。
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