20210830-安信证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩超预期_走出去+高端化战略助力公司持续成长_6页_1mb

华鲁恒升 2021年半年报分析总结

核心内容

华鲁恒升在2021年半年报中表现出强劲的业绩增长，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长93.76%；归母净利润38.01亿元，同比增长320.46%。其中，2021年第二季度公司营业收入达到66.09亿元，环比增长32.09%；归母净利润为22.25亿元，环比增长41.19%。公司2021Q2的毛利润为27.93亿元，同比增长406%，费用率降至2.7%，环比下降0.5个百分点，反映出公司在管理降本增效方面的显著成效。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年半年报业绩表现超出市场预期，主要得益于产品价格的大幅上涨以及价差的扩大。
• 产品价格与价差：在2021Q2，大部分氨醇链产品价格延续Q1的强势行情，价差显著扩大，是净利润再创新高的主要原因。其中，乙二醇和己二酸表现相对较弱，但公司通过灵活的生产模式和产业链一体化优势，依然实现了超预期业绩。
• 荆州基地启动招标：荆州基地的审批落地标志着公司“走出去”战略的推进，预计将进一步扩大市场空间，与德州基地形成区域互补。
• 本部高端化战略：2021年是公司“十四五”规划的开局之年，本部正推进产业升级，如乙二醇装置的“三位一体”式技改联产草酸和DMC，显示出公司在高端化和新材料领域的布局。
• 成本优势：荆州基地相比德州基地在工业用水、高盐废水处理等方面具有综合成本优势，预计有助于公司在未来提升盈利能力。

关键信息

业绩数据

估值数据

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级
• 6个月目标价：43元
• 股价表现：截至2021年8月30日，股价为36.92元，6个月价格区间为23.90/50.63元

风险提示

• 产品价格大幅度下跌
• 项目进度不及预期

战略展望

华鲁恒升正积极推进“走出去”战略和“高端化”战略，通过荆州基地的建设，公司有望进一步拓展市场空间并降低综合成本。同时，本部基地的产业升级将提升公司整体竞争力，特别是在电池级DMC、酰胺及尼龙新材料等领域的布局，为公司长期成长提供了坚实基础。

总结

华鲁恒升在2021年展现出强劲的业绩增长，主要受益于产品价格和价差的大幅上涨，以及成本控制和管理效率的提升。公司通过荆州基地的启动和本部的高端化战略，持续优化产业结构，提升市场竞争力。预计未来几年公司将继续保持良好增长态势，为投资者带来稳定回报。