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华鲁恒升2021年半年度业绩总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）于2021年发布半年度报告，显示公司上半年业绩大幅增长，进入成长窗口期。公司实现营业收入116.12亿元，同比增长93.76%；归母净利润37.91亿元，同比增长331.97%。其中，Q2单季归母净利润达到22.25亿元，同比增长369%，环比增长41.2%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年上半年业绩表现亮眼，Q2归母净利润创历史新高，主要得益于主营产品价格的大幅上涨。
• 产品价格提升：尿素、醋酸、DMF、乙二醇和己二酸等核心产品价格均实现同比和环比增长，其中尿素均价2372元，同比增长39.96%；醋酸均价7603元，同比增长230.6%；DMF均价11137元，同比增长129.36%。
• 柔性联产优势：公司通过“一头多线”的柔性生产模式，有效提升了低成本合成气的附加值，为业绩增长提供了重要支撑。
• 未来增长潜力：公司积极布局新能源和新材料领域，预计将在2021年底和2023年分别释放己内酰胺及尼龙新材料项目和荆州第二基地项目产能，进一步增强盈利能力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2021-2023年公司营收分别为237.3、282.4、319.3亿元，归母净利润分别为70.97、85.8、106.17亿元，对应EPS分别为3.36、4.06、5.02元，PE分别为11倍、9.1倍、7.35倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为116.12亿元，同比增长93.76%；全年预计为237.3亿元，同比增长80.93%。
• 归母净利润：2021年上半年为37.91亿元，同比增长331.97%；全年预计为70.97亿元，同比增长294.64%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为3.36元，2022年预计为4.06元，2023年预计为5.02元。
• PE估值：2021年PE为11倍，2022年为9.1倍，2023年为7.35倍。
• 净资产收益率（ROE）：2021年预计为33.75%，2022年为31.68%，2023年为30.68%。
• 资产负债率：2021年预计为18%，2022年为15%，2023年为12%。

项目进展

• 己二酸及中间品：2021年产量为28.76万吨，同比增长74.83%。
• 乙二醇车间碳酯改造：预计三季度末投放30万吨DMC产能，具备成本优势和向电池级DMC发展的潜力。
• 荆州第二基地：预计2023年投产，将形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、30万吨/年混甲胺、DMF产能，预计年均营收111.68亿元，利润总额13.26亿元。

增长动力

• 多元化产品布局：公司积极拓展新能源、新材料领域，预计2021年底新增己内酰胺30万吨、甲酸20万吨、PA6切片20万吨、硫铵48万吨等。
• 产业链延伸：公司正在构建己二酸-己内酰胺-尼龙6的完整产业链，提升整体竞争力。

风险提示

• 在建项目投产不及预期。
• 化工品价格下跌可能影响盈利能力。

总结

华鲁恒升凭借主营产品价格大幅上涨和柔性联产模式的优势，2021年上半年业绩表现突出。公司积极布局新能源和新材料领域，未来产能释放将为公司带来新的增长动力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2021年全年及未来几年实现业绩的持续增长，PE估值持续下降，反映市场对其未来盈利能力的看好。然而，投资者需关注在建项目投产进度和化工品价格波动等潜在风险。