2021年一季报总结：封测市场高景气延续，公司加速成长
核心内容
通富微电在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达32.68亿元，同比增长50.85%，归母净利润为1.56亿元，同比增长1430.49%。公司主要受益于集成电路国产化浪潮及智能化、5G、物联网、电动汽车等新技术的快速落地应用，同时通过服务国际大客户和积极布局高成长市场，进一步提升了市场竞争力和盈利能力。
主要观点
- 业绩高速增长：2021Q1归母净利润同比大幅增长1430.49%，环比增长103.65%，显示公司业绩表现强劲。
- 市场高景气度持续：半导体封测市场供需紧张，公司通过优化成本结构和提升产能利用效率，进一步增强了盈利能力。
- 大客户驱动增长：公司为AMD提供7nm等高端产品封测服务，占据主要市场份额，并在5nm新品研发上取得进展。同时，与联发科、紫光展锐等客户的合作推动了业务规模的快速增长。
- 技术突破与国产替代：公司在先进封测技术领域持续突破，已发展为全球第五大封测厂，积极布局国产CPU、存储器等市场，与合肥长鑫、兆易创新等本土企业合作，订单规模持续扩大。
- 财务预测与估值：公司2021/2022/2023年归母净利润预测分别为7.52/9.7/12.66亿元，对应PE分别为37.77/29.29/22.43倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
10,769 |
14,801 |
18,147 |
21,869 |
| 同比增长率(%) |
30.3% |
37.4% |
22.6% |
20.5% |
| 归母净利润（百万元） |
338 |
752 |
970 |
1,266 |
| 归母净利润增长率(%) |
1668.0% |
122.2% |
28.9% |
30.6% |
| 每股收益（元/股） |
0.25 |
0.57 |
0.73 |
0.95 |
| P/E（倍） |
83.92 |
37.77 |
29.29 |
22.43 |
财务预测与指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
7.21 |
7.75 |
8.46 |
9.39 |
| ROE(%) |
3.9% |
9.1% |
10.1% |
11.8% |
| 毛利率(%) |
15.5% |
17.2% |
18.2% |
19.1% |
| 资产负债率(%) |
52.8% |
58.2% |
56.5% |
57.1% |
| P/B（倍） |
2.97 |
2.76 |
2.53 |
2.28 |
| EV/EBITDA（倍） |
14.64 |
11.64 |
8.80 |
7.32 |
财务预测表
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
8,871 |
11,486 |
11,984 |
14,993 |
| 现金 |
4,121 |
4,262 |
5,411 |
5,477 |
| 应收账款 |
1,794 |
2,887 |
2,852 |
4,064 |
| 存货 |
1,449 |
3,052 |
2,400 |
4,097 |
| 非流动资产 |
12,360 |
14,817 |
16,029 |
17,103 |
| 资产总计 |
21,231 |
26,303 |
28,013 |
32,097 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
2,721 |
1,428 |
4,751 |
3,035 |
| 投资活动现金流 |
-5,205 |
-4,024 |
-3,321 |
-3,679 |
| 筹资活动现金流 |
4,039 |
2,737 |
-281 |
710 |
| 现金净增加额 |
1,495 |
141 |
1,149 |
66 |
风险提示
- 市场需求不及预期
- 新品推出不及预期
- 客户开拓不及预期
相关研究
- 《通富微电（002156）：2021年一季度业绩预告点评：封测延续高景气，业绩高速增长》2021-04-09
- 《通富微电（002156）：2020年报点评：业绩创新高，大力布局高增长应用市场》2021-04-01
- 《通富微电（002156）：海内外订单需求强劲，业绩创历史新高》2020-10-28
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
21.37 |
| 一年最低/最高价（元） |
19.03/32.94 |
| 市净率（倍） |
2.92 |
| 流通A股市值（百万元） |
24,650.39 |
总结
通富微电在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于封测市场的高景气度及公司在高端产品和新兴应用领域的积极布局。公司通过服务AMD、MTK等国际大客户，以及在存储器、显示驱动IC、汽车电子等高成长市场的拓展，实现了盈利能力的显著提升。未来，公司有望继续受益于国产替代进程和先进封测技术的突破，推动业绩持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。
