核心内容
通富微电作为封测行业龙头，近期获得“买入”评级。公司凭借与AMD等大客户的合作，以及封测行业景气度的持续提升，展现出强劲的增长潜力。尽管当前股价为23.52元，但分析师认为其价值被市场低估。
主要观点
- 业绩表现突出：2021年上半年，公司实现归母净利润3.7亿-4.2亿元，同比增长232%-277%，超出市场预期。
- 客户增长带动营收：AMD在2021年财年营收增长预期达50%，高于此前的37%，公司作为其主要封测供应商将受益于这一增长。
- 行业景气度持续：分析师认为，封测行业景气度将在2021年底之前持续，相关公司业绩有望亮眼，毛利率将提升。
- 存储封测成为新增长点：合肥长鑫产能提升将带来封测订单的增加，公司有望从中受益。
- 盈利预测上调：基于行业增长和客户表现，公司2021年和2022年盈利预测分别上调至9.2亿元和10.2亿元。
- 财务状况稳健：公司流动资产和非流动资产持续增长，资产负债率保持在合理范围内，经营性现金流稳定。
关键信息
市场数据
- 总股本：13.29亿股
- 总市值：312.59亿元
- 年内股价最高最低：32.34元 / 17.71元
- 沪深300指数：5191
- 深证成指：15000
财务预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
8,267 |
10,769 |
15,398 |
19,058 |
21,864 |
| 营业收入增长率 |
14.45% |
30.27% |
42.99% |
23.77% |
14.72% |
| 归母净利润 |
19 |
338 |
916 |
1,021 |
1,122 |
| 归母净利润增长率 |
-84.92% |
1668.04% |
170.68% |
11.48% |
9.88% |
| 摊薄每股收益 |
0.017 |
0.255 |
0.689 |
0.768 |
0.844 |
| 净利率 |
0.2% |
3.1% |
5.9% |
5.4% |
5.1% |
投资建议
- 评级：买入
- 盈利预测：2021年上调至9.2亿元（+11%），2022年上调至10.2亿元（+6%）
风险提示
- 台积电竞争导致市场份额下降
- 与AMD协议期结束失去大客户
- 贸易环境恶化
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市场平均投资建议
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
3 |
9 |
26 |
39 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
3 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
评分：1.00
对应建议：买入
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
比率分析
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.110 |
0.017 |
0.255 |
0.689 |
0.768 |
0.844 |
| 每股净资产 |
5.317 |
5.297 |
7.207 |
8.401 |
8.862 |
9.368 |
| 每股经营现金净流 |
0.653 |
1.198 |
2.018 |
1.052 |
1.779 |
2.202 |
| 每股股利 |
0.000 |
0.000 |
0.000 |
0.256 |
0.286 |
0.314 |
回报率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
2.07% |
0.31% |
3.53% |
8.20% |
8.67% |
9.01% |
| 总资产收益率 |
0.91% |
0.12% |
1.59% |
3.92% |
3.94% |
3.97% |
| 投入资本收益率 |
2.44% |
-0.72% |
3.00% |
5.57% |
5.76% |
5.91% |
增长率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入增长率 |
10.79% |
14.45% |
30.27% |
42.99% |
23.77% |
14.72% |
| EBIT增长率 |
-10.38% |
-82.89% |
1317.5% |
151.24% |
12.64% |
10.16% |
| 净利润增长率 |
3.94% |
-84.92% |
1668.0% |
170.68% |
11.48% |
9.88% |
| 总资产增长率 |
15.00% |
15.67% |
31.40% |
10.17% |
10.89% |
8.91% |
资产管理能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
81.4 |
72.4 |
57.7 |
72.0 |
72.0 |
72.0 |
| 存货周转天数 |
69.3 |
82.4 |
67.0 |
80.0 |
80.0 |
80.0 |
| 应付账款周转天数 |
102.1 |
96.7 |
91.7 |
95.0 |
95.0 |
95.0 |
| 固定资产周转天数 |
333.5 |
328.4 |
306.3 |
236.9 |
207.5 |
189.4 |
偿债能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
31.66% |
54.98% |
15.05% |
21.32% |
28.12% |
28.71% |
| EBIT利息保障倍数 |
1.7 |
0.1 |
2.0 |
4.9 |
4.8 |
4.7 |
| 资产负债率 |
53.45% |
59.76% |
52.83% |
50.25% |
52.56% |
53.87% |
