核心内容
新国都（300130.SZ）于2017年11月22日宣布拟使用现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权，此举旨在打造完整的电子支付生态体系，实现从支付设备及系统提供商向支付运营业务的转型。
主要观点
- 战略转型：公司通过收购第三方支付公司，进入支付收单行业，标志着其从支付设备制造商向支付服务提供商的战略转型。
- 协同效应：公司本身在支付设备及系统领域具备深厚积累，此次收购将打通电子支付产业链下游，增强整体协同效应。
- 技术整合：公司计划将电子支付业务与征信、大数据、人工智能、区块链等前沿技术结合，探索技术变现的商业机会。
- 盈利预测：根据预测，公司2017-2018年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.91元，预计6个月目标价为35元，投资建议为“买入-A”。
- 风险提示：包括收购中止和嘉联支付净利润未达承诺数。
关键信息
收购背景
- 收购金额：7.1亿元现金
- 嘉联支付承诺净利润：2018年不低于9,000万元，2018及2019年合计不低于19,000万元
公司发展
- 支付生态：公司以电子支付为聚点，布局支付、征信、大数据等业务，构建集团生态体系。
- 技术布局：公司致力于将生物识别、大数据、人工智能、区块链等技术与支付业务相结合，推动电子支付业务创新。
财务预测
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营收入 |
977.6 |
1,126.5 |
1,182.9 |
1,596.9 |
2,155.8 |
| 净利润 |
85.5 |
139.0 |
141.3 |
240.8 |
355.2 |
| 每股收益 |
0.32 |
0.52 |
0.53 |
0.91 |
1.34 |
| 每股净资产 |
4.76 |
5.49 |
6.61 |
7.67 |
9.16 |
估值指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 市盈率 |
80.9 |
49.8 |
48.1 |
28.2 |
19.1 |
| 市净率 |
5.5 |
4.8 |
3.9 |
3.4 |
2.8 |
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：35元（6个月）
- 当前股价：26.09元（2017-11-21）
风险提示
- 收购风险：收购可能中止
- 业绩风险：嘉联支付净利润未达承诺数
交易数据
| 项目 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
6,917.98 |
| 流通市值 |
4,100.17 |
| 总股本 |
265.16 |
| 流通股本 |
157.15 |
| 12个月价格区间 |
16.63/30.79元 |
财务指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入增长率 |
44.1% |
15.2% |
5.0% |
35.0% |
35.0% |
| 净利润增长率 |
7.4% |
62.6% |
1.6% |
70.5% |
47.5% |
| 毛利率 |
37.7% |
43.5% |
44.7% |
45.0% |
45.0% |
| 营业利润率 |
3.0% |
5.2% |
7.4% |
11.6% |
13.8% |
| 净利润率 |
8.7% |
12.3% |
11.9% |
15.1% |
16.5% |
| ROE |
6.8% |
9.6% |
8.2% |
12.1% |
14.9% |
| ROA |
4.7% |
5.2% |
4.4% |
6.7% |
7.9% |
| ROIC |
5.8% |
11.8% |
10.5% |
9.8% |
14.0% |
分析师信息
- 分析师：胡又文
- 执业证书编号：S1450511050001
- 联系方式：huyw@essence.com.cn / 021-35082010
评级体系
| 投资评级 |
定义 |
| 买入-A |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 风险评级 |
定义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
公司评级声明
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