20230705-西南证券-新国都-300130.SZ-牌照续展正式落地_支付龙头全新起航_6页_1mb

核心事件与牌照续展
公司子公司嘉联支付获得支付业务许可证续展，有效期限至2027年6月26日。监管机构公示显示续展成功，同行中仅有少量被注销或中止，竞争格局优化。这标志着公司最大的经营压制因素出清，国内收单业务有望实现量价齐升。

财务业绩超预期
公司2023年第一季度利润增速显著高于收入增速，毛利率同比提升786个百分点至341%。主要原因为收单业务补贴减少、毛利率修复，以及高毛利海外电子支付设备业务拓展。盈利弹性较大，全年业绩增速预期上调。

AIGC战略与新业务布局
公司子公司海外布局AI技术，推出FaceMagic、Picso等海外AI产品，累计处理超2亿次任务。后续将推出更多创新型产品，为增长注入新动力。

盈利预测与投资评级
预计2023-2025年收入年复合增长率24%，净利润年复合增长率274%。上调业绩预期，维持“买入”评级。估值模型显示公司具备高成长潜力。

风险提示
消费复苏不及预期、行业监管政策变化、汇率风险、商誉减值及竞争加剧风险。

分业务增长驱动
电子支付设备增速30%-20%，毛利率提升至40%-50%；收单及增值服务收入增速23%-15%，费率提升；技术服务业务十年保持10%增长，毛利率持续提升。

估值分析
当前PE为3300倍，低于历史水平。基于利润率修复预期，目标市盈率估值模型显示未来5年估值中枢将显著下移。