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新国都（300130）2018年半年报总结

核心内容

新国都于2018年8月14日发布半年报，数据显示公司上半年业绩显著增长，主要得益于原有业务的快速增长以及嘉联支付并表带来的业绩提升。公司业务结构进一步优化，支付生态逐步完善，技术布局持续拓展。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年实现营收8.92亿元，同比增长76.62%；归母净利润5927.62万元，同比增长90.55%；扣非净利润3638.10万元，同比增长28.89%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长104.19%和96.50%，呈现加速增长趋势。
• 支付生态完善：公司以电子支付为起点，拓展生物识别产品，同时通过内生外延布局大数据服务、征信等业务，成功收购嘉联支付，进一步完善支付产业链，提升协同效应。
• 技术布局前沿：公司积极布局生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿技术，提升综合竞争力。
• 新业务拓展：电子支付业务营收5.16亿元，同比增长19.97%，尽管毛利率有所下滑，但产品推广取得进展。技术服务营收2296.46万元，同比增长137.81%，毛利率高达94.69%。大数据服务中，信用审核营收5732.16万元，同比增长60.65%，征信服务亦实现快速增长。
• 投资建议：基于嘉联支付并表及业务增长预期，公司2018-2019年净利润预测上调至2.05亿元、3.14亿元，2020年预测为4.06亿元，对应PE分别为25倍、17倍、13倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括审批风险、《支付业务许可证》续期风险、市场竞争加剧及业务整合风险等。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：由38.7%下降至30.56%，主要由于新增支付业务毛利率偏低及电子支付产品毛利率下滑。
• 净利率：由5.8%提升至6.56%，受益于期间费用改善。
• ROE：由3.6%提升至13.9%，显示公司盈利能力增强。
• ROIC：由2.8%提升至8.8%，反映公司资本回报率显著提高。
• 资产负债率：由48.1%上升至49.3%，随后略有下降，整体保持在合理区间。
• 流动比率：由194.7%提升至212.5%，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：由174.4%提升至167.6%，流动资产对流动负债的覆盖能力提升。

业务结构分析

• 电子支付业务：营收5.16亿元，同比增长19.97%，毛利率21.81%，产品推广进展顺利。
• 技术服务：营收2296.46万元，同比增长137.81%，毛利率高达94.69%，表现强劲。
• 大数据服务：信用审核营收5732.16万元，同比增长60.65%；征信服务营收985.61万元，同比增长259.23%。
• 收单服务：受益嘉联支付并表，营收2.60亿元，嘉联支付并表营收2.82亿元，净利润5046.68万元，预计全年贡献的净利润将大幅超出承诺业绩。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 预测：2018年净利润预测为2.05亿元，2019年为3.14亿元，2020年为4.06亿元。
• PE估值：2018年PE为25倍，2019年为17倍，2020年为13倍，显示估值逐步下降，公司成长性被市场认可。

估值比率

总结

新国都在2018年上半年实现营收和净利润的快速增长，主要得益于原有业务的稳步发展及嘉联支付并表带来的业绩提升。公司通过拓展支付生态、布局前沿技术，增强了综合竞争力。尽管毛利率有所下降，但净利率和ROE等关键财务指标显著改善，显示公司盈利能力提升。基于良好业绩表现和业务拓展前景，公司获得“推荐”评级，未来增长潜力受到市场看好。