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安踏体育（02020）2021年Q1运营总结

核心内容

安踏体育在2021年第一季度公布了其零售流水数据，并展示了公司在多品牌、多渠道方面的持续增长与运营优化。整体表现强劲，反映出公司在疫情后的快速反应和数字化转型成效显著。

主要观点

• Q1流水增长显著：安踏品牌零售流水同比增长 40-45%，FILA 品牌同比增长 75-80%，其他品牌同比增长 115-120%。
• DTC转型进展顺利：公司于2020年8月启动DTC（Direct-to-Consumer）转型计划，预计在2021年Q1基本完成60%门店的直营化及40%门店的标准化加盟管理，有助于提升门店运营效率和精细化管理水平。
• 数字化转型全面落地：公司在内容营销、生产协作和消费者体验方面全面推进数字化转型，包括线上电商平台升级、三维草图系统研发、智能工厂建设、大数据部门成立等，显著提升运营效率。
• 线上会员增长迅速：安踏和FILA两大品牌线上会员总数超过1400万，同比增长 130%，显示出公司在吸引年轻消费者方面的成功。
• Z世代和女性消费占比提升：95后Z世代及新锐白领人群占比显著上升，女性线上购买人群占比提升至 50%，进一步强化了品牌在年轻市场中的影响力。

关键信息

数字化转型成果

• 内容营销：启动线上电商平台升级，实现业务重心向线上迁移，超3万名员工及经销商参与零售与带货。
• 创意内容：与品牌代言人、签约运动员合作，录制运动短视频，进入直播领域，激活年轻消费群体。
• 生产协作：三维草图系统研发周期大幅缩短至半年，智能工厂和MINI流水线已投入运营，提升生产效率。
• 消费者端：成立大数据部门，打造“超级旗舰项目”，实现人、货、场的重构，聚焦提升会员价值、强化技术中台、创新商品智能化和升级官网私域流量。

品牌表现

• FILA增长强劲：FILA品牌在疫情期间表现良好，品牌力与管理效率得到验证，预计增长趋势将持续。
• 电商业务增长：电商业务高速发展，成为主要增长引擎之一。
• 产品结构优化：鞋类产品占比持续提高，增强品牌竞争力。

财务预测

• 盈利预测：预计公司2021~2023年归母净利润分别为78.80亿元、97.59亿元、114.73亿元。
• EPS预测：2021~2023年每股收益分别为2.92元、3.61元、4.24元。
• P/E倍数：对应P/E分别为40.52倍、32.72倍、27.83倍。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：140.5港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 疫情反复可能导致终端零售疲软
• 门店升级进度可能不及预期
• 库存管理风险

其他信息

• 行业分类：非必需性消费/纺织及服饰
• 港股总股本：2,703.33百万股
• 港股总市值：379,817.72百万港元
• 每股净资产：8.88港元
• 资产负债率：50.21%
• 一年内最高/最低价：154.30港元 / 60.45港元

分析师信息

• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com

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