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安踏体育(02020.HK) 2026年1月27日总结

公司核心信息

• 行业分类：纺织服饰
• H股价(2026/01/26)：76.35 HKD
• 恒生指数(2026/01/26)：26,765.5
• 股价12个月高/低：102.9 / 73.48
• 总发行股数：2,796.65百万
• H股数：2,796.65百万
• H市值：2,158.46亿元
• 主要股东：汇丰国际信托有限公司（持股53.01%）
• 每股净值：22.72元
• 股价/账面净值：3.36
• 股价近期表现：一个月涨0.44%，三个月跌13.53%

投资评等

• 当前评等：买进（BUY）
• 目标价：89 HKD
• 潜在上涨空间：15% ≤ 上涨空间 < 35%
• 2025-2027年EPS预测：4.72元、5.33元、6.02元
• 对应PE：14倍、13倍、11倍
• 投资建议：近期股价调整较为充分，长期配置价值显现，维持“买进”评级

拟收购PUMA 29.06%股权

• 收购金额：15亿欧元（约122.8亿人民币）
• 资金来源：自有现金储备
• 收购后地位：将成为PUMA最大股东
• 预期影响：扩大品牌版图，补足国际短板，提升全球知名度与国际竞争力

2025年第四季度及全年流水表现

• 安踏品牌：
  • 全年零售额：低单位数正增长
  • Q4零售额：低单位数负增长
• FILA品牌：
  • 全年零售额：中单位数正增长
  • Q4零售额：中单位数正增长
• 其他品牌：
  • 全年零售额：45% - 50% 正增长
  • Q4零售额：35% - 40% 正增长

2026年展望

• 主品牌安踏：通过优化电商、门店和产品力，有望实现正增长
• FILA：改善趋势持续，品类拓展和品牌调性强化可期
• 户外品牌：受基数影响，增速或放缓，但DESCENT、KOLON盈利稳定，整体影响逐步加强
• 外延并购策略：近年来持续收购，如狼爪、参股MUSINSA，计划收购PUMA，为长期发展提供扩容可能

产品组合

• 鞋类：42.5%
• 服装：54.2%
• 配饰：3.3%

财务预测

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

风险提示

• 流水增长不及预期
• 成本增长超预期

股息与股息率

股价相对大盘走势

图示显示安踏体育股价与恒生指数的相对走势。