20210408-天风证券-共创草坪-605099.SH-20超预期21Q1继续高增_海外拓产_产品渠道优势构筑成长基石_7页

共创草坪（605099）总结

核心内容概述

共创草坪（605099）在2020年实现了营收和盈利的显著增长，2021年第一季度进一步加速增长。公司作为全球人造草坪行业的龙头企业，凭借其产品优势和全球渠道布局，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。公司业务涵盖运动草和休闲草两大领域，同时在海外产能拓展和市场渗透方面取得了实质性进展。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年业绩：公司全年营业收入达18.50亿元（+19.10%），归母净利润达4.11亿元（+44.38%），扣非后归母净利润达3.84亿元（+42.97%），整体盈利能力显著提升。
• 2021Q1预测：预计营收为5.01亿元~5.37亿元，同比增幅达40%~50%；归母净利润预计为9,402万元至1.01亿元，同步增幅为40%~50%；扣非后归母净利润预计为9,090万元至9,762万元，同比增幅预计为69%~82%。

产品结构

• 运动草：2020年营收5.16亿元（+0.27%），毛利率提升至41.65%（+0.72pct）。
• 休闲草：2020年营收12.51亿元（+31.05%），增速显著，主要受益于家庭休闲草坪需求增长。
• 草丝及其他类：营收7,648.45万元（-2.26%），小幅下降，主要因产能限制。

市场分布

• 境内市场：2020年营收3.01亿元（+14.58%），增长主要得益于国内社会足球运动政策的推动。
• 境外市场：2020年营收15.43亿元（+20.05%），休闲草业务增长显著，受益于全球家庭消费类休闲草坪需求上升。

盈利能力

• 毛利率：2020年整体毛利率为36.92%（-0.26pct），但终端净利率升至22.21%，创历史新高。
• 费用率：销售费率明显改善，管理费率、研发费率同步下降，财务费率略有上升，整体费用控制能力增强。

现金流与存货管理

• 经营性现金流：2020年净额达4.05亿元（+18.77%），保持稳定增长。
• 存货管理：2020年存货规模同比增长27.39%，但存货周转周期略有延长，整体保持稳定。

海外产能与渠道优势

• 产能拓展：2020年总产能达6900万平方米，越南一期产能已释放，二期预计2021Q1投产，未来产能有望增至9500万平方米。
• 全球渠道：公司已成为FIFA全球8家人造草坪优选供应商之一，产品覆盖120多个国家和地区，与全球主要批发商及大型连锁家居建材超市建立长期合作关系。

盈利预测

• 2021~2023年预测：预计归母净利润分别为4.94亿元、5.94亿元、7.11亿元，同比增长分别为20.27%、20.26%、19.63%。
• EPS预测：对应EPS分别为1.23元、1.48元、1.77元，P/E分别为24.83X、20.65X、17.26X。

风险提示

• 原材料价格上升：可能对成本造成压力。
• 装饰用人造草需求放缓：可能影响业务增长。
• 人工成本提升及产能释放不及预期：可能影响盈利能力与增长预期。

财务数据概览

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• 投资建议：基于公司2020年业绩超预期及全球市场拓展潜力，上调2021~2023年盈利预测，看好公司长期成长前景。