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共创草坪（605099）证券研究报告总结

核心内容

共创草坪是一家人造草坪行业龙头，在2021年4月7日发布首次研究报告，给予“审慎增持”评级。公司主要业务为人造草坪生产与销售，产品包括休闲草和运动草，2020年实现营收18.5亿元，同比增长19.1%，归母净利4.11亿元，同比增长44.4%。公司具有高成长性、高竞争力和高ROE水平，具备良好的市场前景。

主要观点

• 市场表现与增长潜力
  公司2020年营收和净利润均实现显著增长，其中休闲草业务增长尤为突出，收入占比达67.84%，同比增长31.05%。运动草业务虽略有增长，但主要受益于国内政策驱动，而国外市场受疫情干扰有所下降。整体来看，公司海外业务占比高，但未来国内运动草市场的增长可能成为新的增长点。

• 产能扩张与经营效率提升
  公司2020年实现人造草坪销量5131万平，同比增长26.13%。产能达到6900万平，缓解交付压力。公司越南基地的投产是主要产能扩张来源，越南一期于2020年达产，二期进展顺利，预计2021年一季度开始投产，完全达产后年产能可提升至9500万平。

• 盈利能力与成本控制
  公司2020年主营业务毛利率为37.03%，同比下降0.27个百分点，但实际毛利率受益于规模效应与原材料价格下降。销售净利率达到22.21%，同比提升3.89个百分点。ROE为22.6%，在制造业中表现优异。

• 财务健康状况良好
  公司资产负债率低，仅为12.2%，且无短期借款、长期借款和应付债券。流动比率和速动比率均高于行业平均水平，显示公司具有较强的偿债能力。每股经营现金流从1.01元提升至1.33元，体现公司运营效率提高。

• 投资建议与估值
  2021年一季度公司业绩预增，预计营收增长40%-50%，净利润增长40%-50%。分析师预计2021-2022年公司归母净利分别为5.46亿元和6.62亿元，4月7日股价对应动态PE分别为24.6X和20.3X，显示估值处于合理区间。

关键信息

财务指标概览

期间费用变化

• 销售费用下降37%，主因疫情导致线下商务活动减少。
• 管理费用增长14%，管理费用率4.29%，同比下降0.19个百分点。
• 财务费用因汇兑损益确认而大幅增加，但利息支出下降。

现金流量

• 经营活动现金流显著增长，体现公司盈利能力和回款效率。
• 投资活动现金流因银行理财投资增加而为负。
• 融资活动现金流因IPO募集资金而为正。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 汇率波动：公司有大量海外业务，汇率波动可能带来财务风险。
• 外贸运输与疫情影响：疫情对国外业务有持续影响，运输不确定性可能影响交付和成本。

结论

共创草坪作为人造草坪行业龙头，具备高成长性和强竞争力，公司通过产能扩张和海外市场拓展实现业绩稳步增长。其高ROE和良好的财务状况增强了投资者信心。分析师认为，公司未来业绩增长可期，给予“审慎增持”评级，建议投资者关注其在运动草市场的潜力及产能释放带来的增长机会。