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共创草坪（605099.SH）2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期

核心内容

共创草坪在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，其收入和净利润均实现双位数以上增长。公司预计2021Q1收入为5.0亿元至5.4亿元，同比增长40%-50%，归母净利润为0.94亿元至1.01亿元，同比增长40%-50%。公司维持“买入”投资评级，认为其长期发展具有潜力。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司全年收入18.5亿元，同比增长19.1%，归母净利润4.1亿元，同比增长44.4%。2020Q4收入5.1亿元，同比增长31.5%，归母净利润1.0亿元，同比增长32.8%。
• 2021Q1业绩预期：公司预计2021Q1收入增长40%-50%，净利润增长40%-50%，扣非净利率在原材料价格上涨背景下环比提升，超出市场预期。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为4.93亿元、6.32亿元、7.60亿元，对应EPS分别为1.23元、1.57元、1.89元，当前股价对应PE分别为27.4倍、21.3倍、17.8倍。
• 业务结构：公司境外休闲草收入快速增长，占比提升至66.6%，而境内运动草收入同比增长14.0%，占比提升至12.9%。境内休闲草市场仍处于起步阶段，应用有限。
• 盈利能力：2020年整体毛利率为36.9%，虽略有下降，但剔除销售费用调整影响后，主营业务毛利率同比增长2.25%。2021Q1扣非净利率提升，受益于人民币贬值带来的汇兑损益改善。
• 产能扩张：截至报告期末，公司年产能达6900万平方米，越南二期项目于2021Q1投产，预计总产能达9500万平方米。
• 股权激励：公司股权激励目标为2021年营业收入同比增长20%，净利润增长10%或收入增长15%，净利润增长20%。
• 经营性现金流：2020年经营性现金流净额为4.05亿元，同比增长18.7%。存货和应收账款周转率维持稳定。

关键信息

• 收入增长：2020年公司收入同比增长19.1%，2021Q1收入预计增长40%-50%。
• 净利润增长：2020年归母净利润同比增长44.4%，2021Q1净利润预计增长40%-50%，扣非净利润增长69%-82%。
• 毛利率变化：2020年整体毛利率为36.9%，销售费用调整导致毛利率略有下降，但剔除影响后毛利率同比增长2.25%。2021Q1毛利率因原材料价格上涨而下降，但扣非净利率环比提升。
• 财务指标：2020年资产负债率12.2%，净负债比率-21.8%，流动比率6.7，速动比率3.9。PE从47.4倍降至17.8倍，P/B从14.7倍降至4.1倍。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外贸易摩擦等。

分业务表现

财务摘要

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 海外贸易摩擦加剧

总结

共创草坪在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，尤其在境外休闲草业务上表现突出。公司积极拓展产能，提升盈利能力和市场占有率。尽管面临原材料上涨和汇率波动等风险，但其盈利能力仍保持稳健，投资评级维持“买入”。