20240417-华安证券-艾迪药业-688488.SH-季度改善符合预期_展望医保首年销售放量_5页_398kb

艾迪药业（688488）于2024年4月16日发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入41亿元，同比增长684.4%；归母净利润-7.6亿元，同比增长387.0%；扣非净利润-0.88亿元，同比增长425.5%。公司收入增长主要得益于新研发产品的上市，特别是抗HIV口服新药增长显著。

单从季度数据看，公司第四季度业绩环比改善明显。营收为110亿元，同比增长持平，但归母净利润和扣非净利润同比减亏幅度较大。公司HIV创新药方面，艾诺米替（ACC008）2023年销售额约4884万元，艾诺韦林（ACC007）销售额2474万元，两款产品在第四季度销售同比增速达80%，环比增速达98.33%，销量环比有明显改善。

在公司管理团队层面，艾迪药业对创新药商业化团队进行了调整。自2023年第二季度起，公司不断优化商业化模式，强化市场部职能，以学术推广为主线，采用直销结合招商的方式，对医院按照级别进行分类管理，聚焦核心医院，同时扩大药物可及范围，下沉至基层医院。

产品布局与医保方面，公司在2023年成功推动两款HIV创新药进入国家医保目录，医保支付范围调整为“限艾滋病病毒感染者”，医保加入使药物进一步提高临床可及性。未来，公司将继续拓展大传染病医院覆盖和DTP药房，扩大渠道渗透。

公司产品布局中，新的口服整合酶抑制剂（INSTIs，ACC017）已开展临床试验，有望进一步完善HIV产品矩阵，拓展增长空间。

基于公司在HIV领域的领先优势、产品放量潜力及相关产品的毛利率提升，华安证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入为50/82/109亿元，同比增长分别为211%、640%、336%；预计归母净利润分别为-0.06/0.02/0.11亿元，同比增长182%/1328%/4345%。估值方面预期为310X、58X。

需关注的风险包括：HIV产品销量波动、人源蛋白订单不达预期、医保政策变动等。