20160718-渤海证券-莱克电气-603355.SH-投资价值分析报告_提效升级_内外兼修_24页_1mb

报告摘要

莱克电气（603355）投资价值分析报告总结

公司简介

莱克电气是一家专注于高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售的公司，其核心业务包括：

吸尘器：公司主打产品之一，市场占有率较高。
空气净化器：利用高效过滤技术，提升产品性能。
净水机：推出高端免安装产品，结合智能化和便携设计。
萃取原汁机：拓展产品线，提升市场竞争力。

公司以出口为主，国外市场营收贡献度高达82%，但近年来也在积极拓展国内市场，实现内外销并举的业务模式。

公司业绩与盈利能力

业绩增长稳定

2011年至2015年，公司营业收入年复合增长率为8.81%，归属于上市公司股东的净利润年复合增长率为9.86%。
2016-2018年，预计营业收入分别为40.83亿、44.09亿和49.39亿元，年复合增长率分别为17%、19%、21%。
每股收益预计分别为1.06元、1.27元和1.53元，显示公司盈利能力逐步提升。

盈利能力改善

近两年公司营运能力显著改善，存货周转率和应收账款周转率均有提升。
销售毛利率和销售净利率逐年上升，2016年销售净利率达到10.43%，2018年预计可达12.44%。
ROE和ROIC也呈现上升趋势，分别达到14.44%和37.24%，显示公司资本回报率持续提高。

市场拓展策略

出口市场

公司出口业务覆盖全球主要市场，包括欧洲、北美、大洋洲、日本、南美、亚洲、东欧等。
吸尘器出口占国内出口总额比重近三年均高于7.5%，在生产性自营出口企业中排名靠前。
外销收入占比约为82%，仍为公司主要收入来源。

国内市场

2009年进军国内市场，2016年起加大品牌推广力度，签约刘涛为代言人，并通过电视、高铁、影院、机场、网络等多渠道进行品牌传播。
公司成立线上营销部，积极拓展电商、网购等线上渠道，同时扩张直营终端，计划在3年内进驻并优化销售终端4000家。
内销收入规模稳步增长，内销占比持续上升，成为公司增长的重要支撑。

产品与技术优势

高端产品定位

公司定位高端市场，主打清洁健康电器，如吸尘器、空气净化器、净水机等。
产品涵盖高端智能净水器、空气净化器、吸尘器、原汁机等多个领域，满足消费者对差异化、高品质产品的需求。

技术创新与研发

公司研发投入占比在营收中的比例保持在3%以上，拥有超过600名研发工程师。
关键零部件自制能力强，公司自建微特电机、模具、注塑、精密机械等生产部门，实现供应链整合和自我配套能力。
产品技术领先，如三级龙卷风过滤技术、高速无刷电机技术、免安装净水机等，均在市场中具有竞争力。

智能制造与生产优化

公司持续推进自动化与智能制造，提高生产效率与制造水平。
2015年生产人员数量同比减少2%，显示公司自动化程度提升，人工成本压力有所缓解。
公司“高速串激电机智能化生产车间”被评为“江苏省示范智能车间”，体现公司在智能制造方面的领先地位。

盈利预测与投资建议

盈利预测

2016-2018年，公司预计实现营收40.83亿、44.09亿、49.39亿元。
归属于母公司净利润预计为4.26亿、5.09亿、6.15亿元，对应每股收益1.06元、1.27元、1.53元。
PE估值预计为34.2倍、28.6倍、23.7倍，公司合理股价区间为38.78-51.61元/股。

投资建议

评级：增持
目标价：50元
理由：公司产品定位高端，受益于消费升级趋势；研发投入高，关键零部件自制能力突出；自动化生产提升效率，降低人工成本；品牌推广和渠道拓展持续发力，内销占比逐步提升。

风险提示

原材料价格大幅上涨可能影响成本和利润。
海外市场需求下滑可能对出口业务造成压力。
国内市场拓展不力可能制约公司增长潜力。

估值分析

相对估值

公司属于小家电行业，可比公司平均TTM市盈率为52.84倍。
公司当前市盈率为40.19倍，产品定位高端，具备一定估值溢价空间。
根据相对估值，公司合理股价区间为42.4-47.7元。

绝对估值

绝对估值采用DCF-WACC模型，合理股价区间为38.78-51.61元/股。
敏感性分析显示，随着永续增长率和WACC的变化，公司估值呈现不同区间，但总体维持在38-51元/股之间。

结论

莱克电气作为一家专注于高端家居清洁健康电器的企业，凭借强大的研发实力、关键零部件自制能力和智能化生产，实现了业绩稳定增长和盈利能力提升。公司正从单一出口向内外销并举转型，通过品牌推广和渠道拓展，进一步扩大市场份额。基于相对估值与绝对估值，公司合理股价区间在38-51元/股之间，分析师维持“增持”评级，目标价为50元。