深度报告-20210622-德邦证券-莱克电气-603355.SH-莱克电气_抢滩洗地成长红利_自主品牌崛起开启上升通道_26页_3mb

莱克电气研究报告总结

核心内容

莱克电气是一家专注于高端环境清洁电器和健康生活小家电研发、制造与销售的公司，其主要业务包括ODM业务、自主品牌业务和核心零部件业务。公司作为吸尘器ODM龙头，在清洁电器领域积累了丰富的研发和制造经验，并正积极拓展自主品牌和新能源汽车零部件业务，以寻求新的增长点。

主要观点

• 自主品牌崛起：莱克电气已构建五大自主品牌矩阵，包括莱克（高端家居环境电器）、吉米（互联网家居环境电器）、碧云泉（高端健康饮水电器）、三食黄小厨（互联网厨房烹饪电器）和西曼帝克（高端厨房烹饪电器）。公司通过线上渠道和新兴营销模式的优化，已实现自主品牌电商收入占比达70%，预计未来将保持快速增长。

• 洗地机品类布局：公司加速布局洗地机市场，其吉米品牌推出速干洗地机X8，具备吸尘拖地一体和一键自清洁功能。尽管目前市场份额较低，但随着产品升级和营销发力，有望分享清洁电器行业高增红利。

• 新能源汽零布局：莱克电气已与奔驰、宝马、沃尔沃等知名车企合作，新设新能源子公司，扩充核心零部件产能，聚焦新能源汽车领域，未来有望在该行业获得一定增量。

• ODM业务稳定增长：公司作为吸尘器出口龙头，与全球知名清洁电器品牌保持稳定合作，具备明显的经营韧性。尽管面临原材料价格波动和汇率波动的影响，公司已通过产品结构优化和订单价格调整等措施积极应对。

• 财务表现向好：公司2021Q1营收同比增长78%，归母净利润同比增长114%。预计2021-2023年营收分别为80.80亿元、92.22亿元、105.08亿元，净利润分别为7.89亿元、10.11亿元、12.09亿元，对应PE分别为29.8x、23.3x、19.5x。公司估值相对较低，具备增长潜力。

关键信息

• 市场表现：2021年公司股价为57.29元，52周内股价区间为21.52-57.29元，总市值约235.3亿元。

• 收入结构：2021年公司收入预计为80.80亿元，其中ODM业务占比约62.8%，自主品牌占比约22.1%，核心零部件业务占比约12.1%。

• 主要财务指标：2020年毛利率为25.7%，2021年预计为26.3%，2023年预计为28.5%；2021年预计净利润率为9.8%，2023年预计为11.5%。公司具备良好的资产运营能力，流动比率和速动比率均呈上升趋势。

• 投资建议：基于公司自主品牌逐步成熟和新能源汽零业务的布局，首次覆盖莱克电气，给予“增持”评级。

风险提示

• 全球经济下行风险
• 自主品牌拓展不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动

财务预测

估值分析