20150803-渤海证券-莱克电气-603355.SH-调研报告_吸尘器出口龙头_积极拓展国内市场_12页_666kb

莱克电气（603355）调研报告总结

核心内容概述

莱克电气是一家专注于高端家居清洁健康电器设计、研发、制造和销售的企业，是我国吸尘器出口的龙头企业。公司目前以出口为主，2014年出口收入占比达84%，内销占比为16%。公司自2009年起以“LEXY莱克”品牌拓展国内市场，产品线涵盖吸尘器、空气净化器、挂烫机、加湿器和净水器等多个品类。公司致力于提升中高端市场占有率，同时积极拓展国内市场和新兴销售渠道，以增强市场竞争力。

主要观点

• 国内市场拓展：公司正在积极开拓国内市场，以提升整体业绩和盈利能力。内销产品毛利率高于出口产品，未来内销占比提升将成为公司增长的重要驱动力。
• 产品结构：公司产品以吸尘器为核心，占自主品牌收入的50.06%；挂烫机占18.27%；空气净化器占比增长迅速，由2012年的1.51%提升至2014年的16.77%；净水器虽推出时间较短，但预计未来将快速提升贡献度。
• 客户关系稳定：公司与多个国际知名品牌客户保持长期稳定的合作关系，如优罗普洛、创科实业、飞利浦等，前五大客户贡献了公司收入的近半数。
• 研发实力强：公司拥有500多人的研发团队，近三年研发费用占管理费用的平均比例为47.41%，体现了公司对技术创新和产品升级的重视，推动其产品向高附加值方向发展。
• 营销网络建设：公司正在搭建覆盖全国的营销网络，包括百货店、家电卖场店和超级市场店，以增强市场渗透能力。同时，公司积极引进自动化生产线，提升产能和制造效率。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司收入分别为46亿元、50亿元和56亿元，归属于母公司净利润分别为3.89亿元、4.52亿元和5.34亿元，增速分别为13%、16%和18%。每股收益预计为0.97元/股、1.13元/股和1.33元/股，对应PE分别为60倍、51倍和43倍，给予“增持”投资评级。

关键信息

产品与市场

• 吸尘器：公司核心产品，2012-2014年连续三年保持出口第一，2014年国内市场份额达17.56%，2015年5月提升至18.32%。
• 空气净化器：2013年推出，2014年国内销售金额占有率位列第七，针对PM2.5和甲醛等污染问题进行研发。
• 净水器：2014年推出“碧云泉”品牌，预计未来将实现爆发式增长。

财务表现

• 营收增长：2013-2014年营收增长率分别为9.39%和15.20%，预计2015-2017年增速分别为8%、10%和12%。
• 盈利能力：2013-2014年销售净利率分别为8.64%和8.13%，预计2015-2017年将逐步提升至9.49%。
• 财务费用：2013-2014年财务费用分别为30百万和-6百万，显示公司融资成本控制良好。
• 资产结构：公司资产总额持续增长，2013-2017年分别为2631百万、2930百万、3592百万、4005百万和4416百万，资产负债率逐步下降。

研发投入

• 研发投入：近三年研发费用占管理费用的平均比例为47.41%，显示公司对研发的重视。
• 技术优势：公司采用洁旋风技术，实现吸尘器多功能清洁；同时具备较强的技术储备，支持新产品开发。

投资评级

• 评级：增持
• 目标价格：65元
• 每股收益预测：2015年为0.97元/股，2016年为1.13元/股，2017年为1.33元/股。

风险提示

• 国际市场风险：国外市场需求严重下滑可能影响公司出口业务。
• 国内市场拓展风险：若国内市场拓展不力，可能影响公司整体业绩增长。

图表与数据支持

• 图1：公司自主品牌业务构成，显示吸尘器为主导产品。
• 图2：内销毛利率高于出口，说明内销盈利能力更强。
• 图3：前五大客户贡献近半数销售收入，体现客户集中度较高。
• 图4：吸尘器国内市场占有率逐步提升。
• 图5：空气净化器国内市场占有率逐步攀升。
• 图6：研发投入增速在扩大，显示公司持续加大研发投入。

结论

莱克电气凭借强大的研发实力、稳定的出口客户关系和积极的国内市场拓展，正逐步向高附加值产品转型。公司在国内市场表现良好，产品结构不断优化，未来盈利增长潜力较大。分析师给予“增持”评级，认为公司具备较强的成长性和市场竞争力。