深度报告-20210630-西南证券-莱克电气-603355.SH-多元业务协同发展_自主品牌加快成长_20页_2mb

莱克电气多元业务协同发展及自主品牌成长分析总结

核心内容概述

莱克电气是一家专注于环境清洁和生活小家电研发、制造与销售的企业，拥有吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器等ToC端产品以及微特电机、精密零件等ToB端产品。公司从ODM代工起家，逐渐向自主品牌转型，同时积极拓展汽车零部件等新兴业务。2021年公司营收同比增长78%，归母净利润同比增长114%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 自主品牌成长：公司自主品牌业务逐步成长，2020年内销占比达29.6%，2021Q1自主品牌营收同比增长80%。未来三年自主品牌业务预计复合增速超过40%，有望成为主要营收增长点。
• 多元化品牌矩阵：公司推出五大自有品牌，包括“莱克LEXY”、“吉米JIMMY”、“碧云泉”、“西曼帝克”和“三食黄小厨”，覆盖不同消费群体和场景。
• 渠道调整与营销加码：公司加快线上渠道布局，聚焦爆款产品营销，同时加强线下渠道下沉，拓展重点城市和区县。跨境电商业务增长显著，2021Q1增长150%。
• 外延拓展汽零业务：公司依托技术优势和全产业链，拓展至新能源汽车零部件领域，2020年核心零部件业务增长24%，其中新能源汽车零部件业务增长50%以上。2021年拟收购上海帕捷，进一步加强汽零业务布局。
• 盈利能力提升：公司净利率稳步提升，2021Q1达到9.5%，ROE提升至18.14%，盈利能力逐步改善。

关键信息

营收与利润

• 2020年营收为62.8亿元，5年复合增长率9.4%。
• 2021Q1营收同比增长78%，归母净利润同比增长114%。
• 2021-2023年预计EPS分别为1.84元、2.37元、2.95元。
• 2021-2023年营收预计分别为80.8亿元、93.6亿元、106.2亿元，年复合增长率约13.5%。
• 2021-2023年归母净利润预计分别为75.4亿元、97.3亿元、121.2亿元，年复合增长率约24.5%。

业务结构

• ODM业务：公司主要营收来源，2020年ODM业务收入为43.7亿元，预计2021-2023年收入分别为52.4亿元、55.0亿元、56.7亿元，毛利率稳定在17%左右。
• 自主品牌业务：2020年自主品牌收入为9.7亿元，预计2021-2023年分别为15.8亿元、22.2亿元、28.2亿元，毛利率预计分别为45.1%、45.3%、45.7%。
• 零部件业务：2020年收入为9.7亿元，预计2021-2023年分别为12.6亿元、16.3亿元、21.3亿元，毛利率维持在37%左右。

渠道与市场

• 线上渠道：公司自主品牌实现主流电商平台全覆盖，2020年线上增长100%。2021Q1线上销售占比达85%，线上渠道成为主流。
• 线下渠道：公司已进驻5000多家零售门店，2021Q1线下销售占比15.2%。
• 海外市场：公司吸尘器出口占全国出口总量约10%，已布局俄罗斯、意大利、以色列等欧洲市场，未来将拓展东欧、东南亚市场。

技术与研发

• 公司拥有强大的电机研发能力，1997年研发出每分钟3万转以上高速吸尘器电机，2014年研发出8万-10万转直流无刷大吸力数码电机。
• 2020年研发费用率为4.9%，申请专利超过300项，授权专利超过1700项。
• 技术人才储备丰富，2020年技术人员为632人，仅次于科沃斯。

财务指标

• 盈利能力：2020年净利率为5.2%，2021Q1提升至9.5%。
• 费用率：2020年销售费用率5.3%，管理费用率5.3%，财务费用率2.3%。
• 资产与负债：2020年总资产71.6亿元，资产负债率51.62%，2021年预计降至46.12%。
• 估值：2021年可比公司平均PE为50倍，公司PE为34倍，PB为6.11倍，给予“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新品销售不及预期风险。
• 人民币汇率波动风险。

盈利预测与估值

总结

莱克电气在传统代工业务的基础上，积极拓展自主品牌和零部件业务，实现多元化发展。公司通过技术优势和渠道优化，推动自主品牌业务快速增长，同时借助跨境电商拓展海外市场。未来三年，公司预计营收和利润将保持稳定增长，给予“持有”评级。但需关注原材料价格波动、新品销售不及预期及人民币汇率波动等风险。