20230826-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客23H1中报点评_23Q2归母净利+77_符合业绩预告中位数_4页_482kb

爱美客23H1中报点评总结

业绩概览

爱美客2023年上半年实现营业收入146亿元，同比增长65%；归母净利润96亿元，同比增长65%，扣非归母净利润93亿元，同比增长65%。2023Q2单季收入83亿元，同比增长83%；归母净利润55亿元，同比增长77%；扣非归母净利润55亿元，同比增长79%，与此前发布的中期业绩预告区间相匹配。公司同期派发中期现金股利4亿元，占归母净利润比例较大。

产品结构分析

• 注射类产品表现强劲：
  • 溶液类（嗨体系列）：收入87亿元（同比增速36%），毛利率95.1%（同比提升1个百分点）。
  • 凝胶类（濡白天使、爱芙莱等）：收入57亿元（同比增速139%），毛利率97.4%（同比提升13个百分点），成为增长主力。
• 其他产品：面部埋填线收入300万元（同比增12%），化妆品及其他产品收入1558万元（同比增幅783%）。

盈利能力变化

• 毛利率维持高位：上半年为95.4%（同比微升1个百分点），得益于高毛利产品（如濡白天使、熊猫针）占比上升。
• 净利率小幅下滑：上半年净利率6.6%（同比下降0.9个百分点），主要因股权激励摊销及2023Q2营销费用增加。

未来展望

爱美客在再生产品领域布局加速：

1. 濡白天使已取得亮眼成绩，并将于2023年7月推出新一代产品“生天使”，定位浅层注射，与现有产品形成协同效应。
2. 近期及未来研发管线丰富，包括A型肉毒素、宝尼达颏适应症、利多卡因乳膏、逸美新适应症、第二代埋植线以及司美格鲁肽等产品。

估值与评级

浙商证券预计爱美客2023-2025年归母净利润分别为192亿元、265亿元、352亿元，对应PE分别为47倍、34倍、26倍，维持“买入”评级，认为公司在议价能力和成长空间上优势显著，当前估值仍有提升空间。

风险提示

• 医疗美容行业竞争加剧；
• 产品注册或推广进度不及预期；
• 宏观经济环境波动。