20210326-兴证国际证券-中海物业-02669.HK-实现高质量增长_5页_923kb

报告摘要

本报告对中海物业（02669.HK）的财务表现、业务发展及投资价值进行了分析，并维持“买入”评级，目标价为8.60港元，预计较当前股价5.57港元有约54%的升幅。

业绩表现良好：公司2020年实现营业收入65.5亿港元，同比增长19.7%，净利润7.0亿港元，同比增长30.2%，超出市场预期。公司2016-2020年复合业绩增速达31%。
业务结构优化：增值服务营收占比逐年提升，2020年达到25.5%，未来计划在“十四五”期间提升至40%。物业管理、增值服务和停车位买卖服务的毛利占比分别为65.3%、34.3%和0.4%。
外拓能力增强：公司2020年新增外拓合约面积2837万平米，超过过去两年累计外拓面积。新增在管面积第三方项目占比达22.8%，在管面积达1.82亿平米，同比增长20%。
盈利能力稳定：综合毛利率为18.3%，较上年同期下降1.7个百分点，但预计未来将保持稳定。净利率为10.7%，ROE为38.2%，显示公司具备较强的盈利能力和资本回报率。
分红政策稳健：公司2020年末期每股派息4.2港仙，全年派息率保持在30%。预计2021-2023年每股收益分别为0.28、0.37和0.48港元。
估值合理：当前股价5.57港元，对应2021年30倍PE，2022年23倍PE，估值具有吸引力。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万港元）	8,637	11,441	14,772
净利润（百万港元）	931	1,230	1,587
毛利率（%）	18.5	18.6	18.7
净利率（%）	10.8	10.8	10.7
ROE（%）	37.6	38.1	37.6
每股收益（港仙）	28	37	48
每股股息（港仙）	8.5	11.2	14.5