20141211-华创证券-九州通-600998.SH-全面搭建医药电商平台_分享医改带来的行业爆发大机遇_31页_1mb

医药商业：九州通与医药电商发展分析

核心内容概述

九州通（600998.SH）作为中国医药流通行业的领先企业，正在积极拓展其业务范围，以应对传统快批业务增长放缓的挑战。公司通过发展医院纯销、医疗器械、中药材、电子商务等战略业务，特别是在医药分业改革背景下，依托其强大的IT技术平台和供应链管理能力，打造医药电商生态框架，以期在行业爆发式增长中获取更多市场份额。

主要观点

1. 传统快批业务面临挑战

   • 医药分业改革正在逐步改变中国医疗体系的药品销售模式。
   • 基药制度的实施对九州通的第三终端药品销售（如零售药店）造成冲击。
   • 公立医院改革正在切断医院、医生与药品销售之间的经济利益联系，这将影响九州通的传统业务增长。

2. 医药分业背景下的药品电商机遇

   • 医药分业是大势所趋，这将打破传统医疗渠道的垄断，为药品电商提供发展空间。
   • 医保支付方式改革、取消药品加成、提升医疗服务费用和医生薪酬，是推动医药分业的重要机制。
   • 药品电商将从医端获取流量，与专业诊断服务结合，成为未来增长的重要方向。

3. 好药师网上药店的竞争优势

   • 好药师是九州通重点发展的电商平台，其优势在于从医端引流、强大的IT技术平台和供应链管理能力。
   • 通过与春雨医生合作，好药师可以满足网络医院的电子处方配药需求，实现从医疗咨询到购药的闭环服务。
   • 好药师拥有强大的仓储和物流体系，支持B2C业务的高效运营。

关键信息

• 九州通业务结构：

  • 药品批发业务收入在2013年达到323亿元，排名行业第四。
  • 医药分业背景下，公司战略业务包括医院纯销、医疗器械、中药材、电子商务、基药与处方药等。

• 药品电商现状与前景：

  • 2013年，中国网上药店销售规模仅42.6亿元，药品占比不足20%。
  • 未来药品电商有望在医保支付打通、医药分业推进的背景下迎来爆发增长。
  • 九州通凭借其B2B业务经验，可有效降低B2C业务的运营难度。

• 好药师平台发展：

  • 好药师于2011年正式上线，2013年交易额达到2.04亿元，同比增长167.05%。
  • 好药师与春雨医生达成战略合作，形成从医疗咨询到药品购买的闭环。
  • 好药师已建立强大的IT系统和物流体系，支持B2C业务的快速扩展。

• 财务预测与投资建议：

  • 预计公司2014至2016年每股盈利（EPS）分别为0.35元、0.42元、0.51元，对应的市盈率（PE）分别为54倍、45倍、37倍。
  • 给予公司“推荐”投资评级，认为其在医药分业背景下有望享受行业红利。

财务数据概览

风险提示

• 医改政策可能对传统快批业务造成冲击。
• 电商政策的放开进度可能低于预期，影响行业发展。

未来展望

九州通正在通过打造医药电商生态框架，实现从传统医药分销向多元化业务的转型。好药师平台的快速发展，体现了公司对电商领域的重视和布局。随着医药分业政策的推进，九州通有望在药品电商领域占据重要地位，享受行业爆发带来的红利。