20130926-上海证券-固定收益研究晨报_各品种收益率水平仍然维持高位_12页_1mb

债市分析报告总结（2013年9月26日）

核心内容

本报告聚焦于2013年9月26日的中国债市动态，涵盖市场流动性、利率债与信用债表现、衍生品及可转债情况、市场回顾、风险提示、财经要闻及海外债市分析等内容，为投资者提供全面的市场视角。

主要观点

1. 债市流动性

• 节前及季末资金价格受节日及季末因素影响明显，出现期限利差分化。
• Shibor：14天品种大幅上涨38BP，而7天及隔夜品种分别下行50BP和24BP。
• 节后预计资金价格将下行，但幅度有限，主要受CPI数据发布及地方债审计结果公布的影响。
• 票据市场利率保持平稳，未出现明显波动。

2. 利率债

• 上交所宣布将于10月10日启动国债预发行业务，实行 T+0 交易。
• 利率招标区间设定为发行公告前一交易日，到期收益率曲线估值上下0.75个百分点；价格招标区间为同上时间段，国债理论估值上下3元。
• 13付息国债 成为当日最受欢迎的利率债，7年以内久期品种成交活跃。
• 上证国债指数收盘微涨0.01%，报138.60点。

3. 信用债

• 短融成交活跃，12国电集CP004、13长城证券CP001等品种收益率涨跌不一。
• 中票方面，09浦发集MTN1收益率上行130BP至5.38%。
• 公司债中，部分评级下调的债券收益率显著上行，如12中富01上行45BP至12.26%。
• 低评级债券收益率显著上行，显示市场对其风险的担忧加剧。
• 钢铁、造纸、光伏等行业债券表现较差，建议投资者规避相关产业债券。

4. 衍生品及可转债

• 国债期货高开冲高回落，主力合约 TF1312 收报94.420元，涨幅0.10%。
• 期货走势受美联储暂缓退出QE和资金面紧张预期减弱影响。
• 可转债整体上行，但交易量较小，限制了交易机会。建议关注南山转债和中海转债的配置机会，同时谨慎对待华天转债和歌华转债，因其尚未到转股期，短期无套利机会。

关键信息

债券市场动态

• 银行间市场：9月25日成交总额为6721.22亿元，较前日减少8.37%。
• 交易所市场：上交所成交2468.05亿元，深交所成交199.17亿元。
• 今日发行：
  • 银行间市场：中金黄金、港口集团、魏桥创业等发行短期融资券。
  • 上交所：临汾尧都投建发行企业债。
  • 深交所：无发行信息。
• 今日到期：包括12粤温氏CP002、12穗纺织CP001等短期融资券及金融债。

政策与市场动态

• 发改委密集核准煤矿项目，引发对“煤制气”项目合理性的质疑。
• 国土部强调将严防高价地作为四季度土地市场稳定首要目标，防止因地方政府债务压力引发市场波动。
• 银行季末揽储压力大，对银保产品推广不积极，银保营销员流失严重。

财经要闻

• 国务院继续减少核准和行政审批事项，推动简政放权。
• 城乡建设用地增减挂钩有望常态化，加速土地流转。
• 动力煤期货在郑州商品交易所正式上市，被视为中国大宗商品期货市场的重要进展。
• 深交所落实并购重组审核分道制，强化市场监管。
• 融资融券扩容后，市场活跃度提升，融资买入占据主导。

风险提示

1. 银行季末揽储承压：银行对银保产品推销不积极，银保营销员流失，影响保险业务。
2. 发改委煤矿项目审批：密集核准煤矿项目可能与“煤制气”发展有关，但存在市场质疑。
3. 高价地风险：四季度土地供应增加，地方政府债务压力大，高价地风险加剧，需防范市场波动。

海外债市概述

美国

• 公债价格连续四日上涨，收益率下降，10年期公债收益率从2.66%降至2.622%。
• 30年期公债收益率报3.65%，市场预期宽松政策继续。
• 数据显示楼市和耐久财订单疲软，经济前景不明朗。

欧洲

• 德债收益率回落，接近8月中以来最低。
• 意大利公债收益率上扬，计划发行60亿欧元的五年和十年期债券。

日本

• 公债收益率呈现分化走势，5年期收益率下行1.4BP，10年期收益率上行1.9BP。

投资评级体系

• 两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级适用于配置为主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级适用于收益为主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级为风险较高，建议规避。

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不保证准确性与完整性。
• 报告内容仅作参考，不构成买卖建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，不可完全依赖分析师意见。

总结

本报告全面分析了2013年9月26日中国及海外债市动态，指出市场流动性受节前因素影响，利率债表现稳健，信用债波动加剧，部分行业债券风险较高。同时，发改委煤矿项目审批、国土部高价地防控等政策对市场情绪产生影响。海外债市中，美国公债收益率下降，欧洲及日本市场则呈现分化走势。投资者应关注市场流动性变化、行业风险及政策动向，合理配置债券资产。