20181031-申万宏源-新疆众和-600888.SH-电极箔行业景气回升改善账款结构_铝产品利润下滑拖累Q3业绩_3页_616kb

新疆众和 (600888) 有色金属行业分析总结

核心内容概览

新疆众和（600888）是一家专注于电极箔及相关铝产品制造的企业，其在2018年三季报中表现出一定的业绩增长，但同时也面临铝产品利润下滑等挑战。分析师对该公司给予“增持”评级，认为其在中长期具备增长潜力。

主要观点与关键信息

一、市场与财务表现

• 2018年三季报业绩：

  • 实现营业收入34.87亿元，同比增长下降7.56%。
  • 归母净利润1.49亿元，同比增长41.03%。
  • 扣非净利润0.92亿元，同比下降2.44%。
  • Q3单季度归母净利润0.47亿元，环比减少17.5%；扣非净利润0.11亿元，环比减少73.2%。

• 财务指标：

  • 市净率：1.0
  • 息率（分红/股价）：1.17%
  • 流通A股市值：3576百万元
  • 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23
  • 每股收益：0.17元/股（2018年1-9月）
  • ROE：4.1%（2018年1-9月），预计2020年为7.0%

• 盈利预测：

  • 2018年预计净利润1.96亿元，对应PE为19倍。
  • 2019年预计净利润2.55亿元，对应PE为14倍。
  • 2020年预计净利润2.96亿元，对应PE为13倍。

二、行业与市场动态

• 电极箔行业景气度回升：

  • 上半年环保政策推进，中小产能被淘汰，行业整体景气度提升。
  • 公司通过适度提价和调整结算方式，显著改善了销售现金流和回款能力。

• 铝产品利润受压：

  • 氧化铝价格上涨导致成本上升，拖累三季度业绩。
  • 电解铝价格低迷进一步压缩了铝合金及铝制品的利润空间。

• 非主营业务收益显著：

  • 收到政府补助等确认收益0.51亿元，同比增长172.4%。
  • 投资收益及套期保值业务盈利达0.61亿元，同比增长256%。

三、未来发展展望

• 产能扩张与产品升级：

  • 新建1500万平米腐蚀、化成箔项目下半年将投产，有望提升电子铝箔市场份额和盈利能力。
  • 积极布局高端铝合金产品及军工铸件、石墨烯合金等新兴领域，打开中长期增长空间。

• 中长期潜力：

  • 随着行业集中度提高和公司产能释放，公司有望巩固龙头地位。
  • 预计未来三年净利润将稳步增长，2020年预计达2.96亿元。

四、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持（Outperform）：预计未来6个月内，公司股价将相对市场表现5%~20%。

• 行业投资评级：

  • 未明确给出，但报告认为电极箔行业景气度持续，公司有望受益。

关键财务数据对比

总结

新疆众和在2018年三季报中表现出较强的盈利能力，尽管铝产品利润受压，但其通过调整结算方式、提升回款能力等措施改善了现金流。随着新产能的释放和高端产品布局的推进，公司中长期增长前景乐观，因此分析师维持“增持”评级。