20230815-山西证券-新疆众和-600888.SH-传统消费疲软致营收下滑_看好6N高纯铝与电极箔长期盈利修复_5页_431kb

新疆众和（600888.SH）公司研究总结

关键财务数据（截至2023年8月14日收盘价8.18元）

• 总市值：1104.3亿元
• 流通A股市值：1089.9亿元
• 基本每股收益：0.062元
• 每股净资产：6.52元
• PE：2023年预测85倍，2025年降至58倍
• ROE：2022年14%，2023年预测15%

经营表现

1. 2023年上半年业绩
   • 营收324亿元，同比下降23.39%，主因消费电子需求疲软。
   • 归母净利润8.22亿元，同比增长43.4%，扣非净利润7.27亿元，下降27.5%。
   • 电极箔与电子铝箔业务因消费电子下滑明显，高纯铝业务同比增长80.6%（毛利率提升，技术壁垒高）。
2. 业务结构
   • 高纯铝：全球产能55万吨，纯度达6N级（国内唯一具备双工艺技术的企业）。
   • 电极箔与电子铝箔：下游以消费电子为主（需求复苏是业绩关键）。
   • 合金产品调整结构，铝制品增长140%。

投资建议

• 首次“买入-B”评级，目标PE从85倍降至58倍。
• 2023-2025年预测EPS：0.97元 → 1.16元 → 1.40元。
• 新项目（高纯铝基溅射靶坯、新能源合金等）投产将推动业绩增长，产业链协同优势显著。

风险提示

• 下游需求不足（消费电子、新能源需求波动）；
• 铝价与项目建设风险；
• 宏观经济与国际竞争风险。