20180820-信达证券-新疆众和-600888.SH-中报点评_电子新材料业务稳步扩张_股权激励计划顺利实施_5页_703kb

新疆众和 (600888.sh) 中报点评总结

核心内容

新疆众和于2018年8月18日发布2018年中报，报告期实现营业收入22.97亿元，同比减少1.53%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长41.92%。公司主要业务包括电子新材料、合金材料及物流贸易，其中电子新材料业务表现尤为突出。

主要观点

• 电子新材料业务增长显著：2018年上半年，电子新材料业务实现营收11.62亿元，同比增长15.69%；毛利2.34亿元，同比增长8.05%。该业务是公司主要利润来源，反映公司核心竞争力的提升。
• 合金材料业务表现强劲：合金产品业务营收5.76亿元，同比增长32.98%；毛利0.57亿元，同比增长11.82%。该业务增长迅速，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 铝制品业务略有下滑：铝制品业务营收2.39亿元，同比下降6.33%；毛利0.10亿元，同比减少36.31%。尽管有所下滑，但公司仍在积极优化产品结构。
• 贸易业务大幅萎缩：贸易业务营收1.04亿元，同比减少79.75%；毛利0.03亿元，同比增长275.89%。尽管营收下降明显，但毛利增长显示公司正在逐步转型。

产业发展环境

• 电极箔行业供需偏紧：由于供给侧改革和环保政策的推动，国内小型电极箔企业大量退出，行业整体呈现供给短缺趋势。这为新疆众和提供了良好的发展环境，公司主营产品价格持续上涨。
• 公司产业链优势明显：公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一，拥有全球最大的高纯铝生产基地，已形成“能源—高纯铝—电子铝箔—电极箔”循环经济产业链，具备较强的竞争优势。

股权激励计划

• 激励计划顺利实施：2018年7月，公司完成首期限制性股票激励计划的首次授予，授予对象213人，授予数量2,820.84万股，占总股本3.38%。
• 业绩考核目标明确：以2017年净利润为基数，2018年增长不低于50%，2019年不低于100%，2020年不低于150%。激励计划有助于提升公司管理效率和核心员工积极性，彰显公司对未来发展充满信心。

盈利预测与评级

• 盈利预测：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.21元、0.28元、0.35元，对应市盈率分别为26倍、20倍、16倍。
• 评级维持：基于上述预测，公司维持“买入”评级，表明机构对公司未来业绩增长持乐观态度。

关键财务指标

• 营业收入：2018年预计为61.68亿元，同比增长2.69%。
• 归属母公司净利润：2018年预计为18.51亿元，同比增长53.49%。
• 毛利率：预计从12.08%提升至13.72%，显示公司盈利能力增强。
• 净资产收益率（ROE）：预计从3.62%提升至5.33%，公司资本回报率持续改善。
• 现金流状况：经营活动现金流显著增长，2018年预计为60.47亿元，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 价格波动风险：电子铝箔价格可能大幅波动，影响公司盈利能力。
• 销售不及预期：高纯铝销售可能低于预期，影响业绩表现。
• 物流转型风险：物流贸易业务转型可能低于预期，影响公司整体盈利结构。

联系信息

• 分析师：范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰、冯孟乾
• 联系方式：
  • 华北地区：袁泉、张华、巩婷婷
  • 华东地区：王莉本、文襄琳、洪辰
  • 华南地区：袁泉
  • 国际地区：唐蕾

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应股价相对沪深300指数的强弱关系。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数与基准的相对表现。

总结

新疆众和在2018年中报中展现出电子新材料和合金材料业务的强劲增长，为公司业绩提供了有力支撑。公司通过股权激励计划进一步激发管理与核心员工的积极性，推动未来发展。尽管铝制品和贸易业务有所下滑，但公司整体盈利能力提升，未来增长潜力较大。机构维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。然而，需关注电子铝箔价格波动、高纯铝销售及物流转型等潜在风险。