20181010-招商证券-中国化学-601117.SH-新签订单保持快速增长_煤化工大订单持续落地_3页_582kb

中国化学（601117.SH）总结

核心内容

中国化学（601117.SH）在2018年1-9月期间表现强劲，新签订单与营收均实现显著增长，公司基本面稳健，业务多元化发展成效显著，被分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 订单与营收快速增长

• 新签订单总额：1-9月累计新签合同1076.80亿元，同比增长80.16%。
  • 国内订单：605.61亿元，同比增长70.92%。
  • 海外订单：471.19亿元，同比增长94%。
• 9月订单增长：新签订单89.73亿元，同比增长157.55%，其中国内订单增长169.19%，海外订单下滑78.05%。
• 营收表现：9月实现营收85.74亿元，同比增长71.82%；1-9月累计营收539.43亿元，同比增长40.60%。

2. 业务结构优化，传统与新兴业务协同发展

• 传统化学工程业务：仍是公司主要收入来源，9月重大订单中占比显著。
• 基建与环保业务：逐步发力，成为公司新增长点。
• 多元化战略：公司传统化学工程业务与新业务订单占比约各占一半，战略实施效果显著。

3. 煤化工业务受益于油价上涨

• 油价上涨：布油价格突破80美元，煤制烯烃与煤制乙二醇经济效应凸显。
• 煤化工订单：9月单笔合同额在5亿元以上的3个煤化工及化工合同累计63.67亿元，占当月新签订单的70.96%。
• 市场优势：公司作为煤化工程龙头企业，市场占有率高，业绩受益于行业景气度提升。

4. 财务预测与估值

• EPS预测：预计2018年、2019年公司每股收益分别为0.50元与0.65元。
• PE估值：对应2018年PE为12.8倍，2019年PE为9.9倍。
• PB估值：2018年PB为1.1倍，2019年PB为1.0倍。
• EV/EBITDA估值：2018年为21.0倍，2019年为17.1倍。

5. 财务比率表现

• 毛利率：2018年预计为14.7%，较2017年略有下降，但整体保持稳定。
• 净利率：2018年预计为3.6%，较2017年提升。
• ROE：2018年预计为8.2%，2019年预计为9.8%，呈现上升趋势。
• ROIC：2018年预计为7.1%，2019年预计为8.4%，显示资本回报能力增强。
• 资产负债率：2018年为66.8%，较2017年略有上升，但总体可控。
• 流动比率与速动比率：均维持在1.4左右，显示公司短期偿债能力良好。

关键信息

• 股价表现：当前股价为6.47元。
• 总市值：319亿元，流通市值与总市值一致。
• 每股净资产（MRQ）：5.9元。
• ROE（TTM）：6.2%。
• 主要股东：中国化学工程集团有限公司，持股比例49.16%。
• 风险提示：
  • 化学工程投资规模不及预期。
  • 环保、基建业务开拓低于预期。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超沪深300指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

结论

中国化学（601117.SH）在2018年表现出强劲的订单与营收增长，尤其在煤化工及化工业务方面受益于油价上涨，显示出良好的盈利能力。公司实施多元化发展战略，传统与新兴业务协同增长，财务结构稳健，估值合理，分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备较高的投资价值。