20140723-山西证券-中国化学-601117.SH-政策落地_新型煤化工投资有望回升_33页_1mb

煤炭采选及煤化工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国化学工程（601117）在煤炭采选及煤化工领域的业务发展情况，分析了公司竞争优势、业绩增长潜力及未来市场前景。报告指出，随着国家政策逐步明朗和新型煤化工示范项目的推进，公司有望在该领域实现业绩的显著增长。

主要观点

1. 公司简介

中国化学工程是一家集勘察、设计、施工为一体，技术密集型的工业工程公司，是化学工业工程领域的领先者。公司成立于2008年，由中化集团、神华集团及中国化学工程集团公司共同发起设立，并于2010年在上海证券交易所上市。公司具备多项高等级资质，是国内同类企业中最全面的工业工程公司之一。

2. 新型煤化工将成为业绩增长点

• 传统化工与石化投资放缓：2013年，传统化工与石化行业的固定资产投资增速下降，但公司市场占有率仍保持在22%左右，未来仍有增长空间。
• 资源禀赋差异推动煤化工发展：我国“贫油、少气、富煤”的资源结构决定了煤化工是重要的能源补充方式，国家政策逐步支持其发展。
• 政策支持明确：国家发改委和能源局在2014年7月发布的政策文件，明确了新型煤化工项目的准入要求和审批程序，政策逐渐明朗，为行业提供了稳定的发展环境。
• 投资前景广阔：根据“十二五”规划，煤制天然气、煤制油、煤制烯烃等项目总投资规模超过6600亿元，为公司提供了大量潜在订单。

3. 公司优势显著

• 完整的产业链与资质：公司拥有工程设计甲级、施工总承包一级等37项高等级资质，能够承接各类工业工程。
• 丰富的工程业绩：公司在国内外成功承建了多个大型煤化工项目，如神华包头煤制烯烃项目、神华宁煤集团二甲醚项目等，积累了丰富的项目经验。
• 强大的研发能力：公司掌握了多种先进的煤化工技术，如煤气化、煤制油、煤制烯烃等，并在多个领域形成了自主知识产权的专利和专有技术。

4. 业绩增长稳健

2006-2013年，公司营业收入复合增长率达24.5%，净利率复合增长率达38.6%。尽管2013年增速有所放缓，但公司主营业务仍保持稳定增长，尤其在煤化工领域表现突出。

5. 在手订单充足

截至2013年底，公司未完成合同额达1212亿元，是当年收入的1.96倍。2014年上半年，公司新签合同额为315.21亿元，其中煤化工项目占比显著增加，显示出其在该领域的强劲需求。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.39元
• 一年内最高/最低价：8.03/5.09元
• 市净率：1.22
• 市盈率：7.16
• 流通A股市值：265.89亿元

财务数据（2012-2015年预测）

新型煤化工投资情况

• 煤制天然气：总投资超过3000亿元，占新型煤化工总投资的约45.5%。
• 煤制烯烃：接近1500亿元，占约22.7%。
• 煤制油：接近1700亿元，占约25.7%。
• 煤制二甲醇：超过400亿元，占约6.1%。
• 合计投资：超过6600亿元，显示行业巨大潜力。

新签合同额（2010-2013年）

风险提示

• 政策不确定性：新型煤化工示范项目启动可能低于预期。
• 经济下行风险：业主资金紧张可能导致项目开工和结算延迟。
• 施工质量问题：可能影响公司获取新订单。

总结

中国化学工程凭借其强大的技术实力、丰富的工程经验及完善的资质体系，在新型煤化工领域具有显著的竞争优势。随着国家政策逐步明朗和示范项目投资提速，公司有望在煤化工市场中进一步扩大市场份额，成为未来业绩增长的重要驱动力。