20221031-国海证券-中国化学-601117.SH-点评报告_业绩持续高增长_新签订单助力长期发展_6页_507kb
报告摘要
中国化学（601117）2022年三季报点评总结
核心内容概述
中国化学（601117）在2022年前三季度实现了营收和归母净利润的持续高增长，公司积极拓展境内外重大工程项目，同时推进实业项目，为长期发展奠定基础。公司新签合同额大幅增长，反映出其在化工行业中的竞争力和市场拓展能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望进一步提升。
主要观点与关键信息
业绩表现
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2022年前三季度：
- 营业收入：1205.79亿元，同比增长 33.24%
- 归属于上市公司股东的净利润：37.20亿元，同比增长 28.35%
- 加权平均净资产收益率（ROE）：7.49%，同比下降0.07个百分点
- 销售毛利率：7.75%，同比下降1.76个百分点
- 销售净利率：3.29%，同比下降0.18个百分点
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2022年第三季度：
- 营业收入：454.19亿元，同比增长 32.67%，环比增长 14.46%
- 归属于上市公司股东的净利润：10.71亿元，同比增长 10.91%，环比下降 35.91%
- 毛利率：6.96%，同比下降1.75个百分点，环比下降1.80个百分点
- 净利率：2.43%，同比下降0.67个百分点，环比下降2.06个百分点
新签合同额增长
- 2022年前三季度新签合同额：2355.11亿元，同比增长 36.66%
- 境内：2145.39亿元，同比增长 33.15%
- 境外：209.72亿元，同比增长 87.15%
- 2022年第三季度新签合同额：730.61亿元，同比增长 80.54%，环比增长 24.81%
- 化学工程：555.94亿元
- 基础设施：125.85亿元
- 环境治理：11.2亿元
- 勘察设计监理咨询：7.79亿元
- 实业及新材料销售：9.52亿元
- 现代服务业：9.87亿元
实业项目进展
- 公司尼龙新材料项目（一期）己二腈装置于2022年7月顺利投产，解决了我国高端聚酰胺新材料产业链的“卡脖子”问题。
- 公司持续推进60万吨/年环氧丙烷项目，一期建设进展顺利。
- 其他研发项目如POE、MCH、环保催化剂、尼龙12、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等也取得积极进展。
投资评级与盈利预测
- 投资评级：买入（维持）
- 盈利预测：
- 2022年归母净利润：55.10亿元，EPS为0.90元/股，对应PE为8.70倍
- 2023年归母净利润：70.66亿元，EPS为1.16元/股，对应PE为6.79倍
- 2024年归母净利润：89.49亿元，EPS为1.46元/股，对应PE为5.36倍
估值指标
- P/E（市盈率）：从2021年的14.29倍降至2022年的8.70倍，未来有望进一步下降。
- P/B（市净率）：从2021年的1.52降至2022年的0.89，未来继续下降趋势。
- P/S（市销率）：从2021年的0.53降至2022年的0.29，显示公司估值持续走低。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 产能投放不及预期
- 原材料价格波动风险
- 未来需求下滑风险
- 新项目进度不及预期风险
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 1379.19 | 1680.09 | 1976.15 | 2324.79 |
| 收入增长率（%） | 25 | 22 | 18 | 18 |
| 归母净利润（亿元） | 46.33 | 55.10 | 70.66 | 89.49 |
| 利润增长率（%） | 27 | 19 | 28 | 27 |
| ROE（%） | 10 | 10 | 12 | 13 |
| 毛利率（%） | 10 | 8 | 9 | 10 |
| 销售净利率（%） | 3 | 3 | 4 | 4 |
| P/E（倍） | 14.29 | 8.70 | 6.79 | 5.36 |
| P/B（倍） | 1.52 | 0.89 | 0.79 | 0.69 |
| P/S（倍） | 0.53 | 0.29 | 0.24 | 0.21 |
| EV/EBITDA（倍） | 5.63 | 0.91 | 0.52 | 0.13 |
公司动态与市场表现
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市场表现：
- 当前价格：7.85元
- 52周价格区间：7.53-13.35元
- 总市值：47,959.34百万元
- 流通市值：45,188.76百万元
- 总股本：610,947.06万股
- 流通股本：575,652.94万股
- 日均成交额：234.41百万元
- 近一月换手率：0.71%
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项目进展：
- 哈萨克斯坦石油化工一体化（IPCI）项目：高标准做好开车前准备工作
- 俄罗斯波罗的海化工综合体（GCC）项目：设计、采购与施工有序推进
- 尼日利亚丹格特日炼油65万桶炼油项目：进入扫尾阶段，预计2022年12月交工
- 广西华谊项目：实现全系列中交，进入投料试车阶段
分析师团队
- 李永磊：化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，7年化工行业研究经验。
- 董伯骏：化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。
- 其他分析师成员包括陈云、刘学、陈雨、汤永俊等，均具备相关专业背景和研究经验。
投资建议
公司业绩持续高增长，新签合同额显著提升，表明其在化工行业中的竞争力和市场拓展能力。尽管受到疫情及地缘博弈影响，公司通过强化管理提升，有效控制成本，维持盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望受益于化工行业产能扩张周期，盈利能力和估值水平持续优化。
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