20180911-招商证券-中国化学-601117.SH-国内订单增速放缓_海外订单是亮点_3页_586kb

中国化学（601117.SH）总结

核心内容概述

中国化学（601117.SH）在2018年1-8月期间表现出强劲的订单和营收增长，尽管国内订单增速有所放缓，但海外订单持续高增长，成为公司发展的主要驱动力。公司整体业绩表现稳健，未来发展前景良好，因此分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 订单与营收双增长

• 1-8月新签合同额：987.07亿元，同比增长 75.37%
  • 国内新签合同额：516.24亿元，同比增长 60.76%
  • 海外新签合同额：470.83亿元，同比增长 94.78%
• 1-8月营收：453.69亿元，同比增长 35.93%
• 8月单月营收：62.21亿元，同比增长 38.68%

2. 海外订单是增长亮点

• 8月新签订单中，海外订单同比增长 466.19%，远高于国内订单的 -32.29%
• 海外订单占比提升至 47.69%，相比2017年的 35.42% 增加了 12.27%

3. 业务结构优化

• 化工和煤化工业务订单持续增长，分别为 213.92亿元 和 80.71亿元，同比增长 121.95% 和 150.57%
• 石油化工订单占比下降至 16%，受基数效应影响，同比下降 29.31%
• 传统主营业务景气度高，盈利能力良好，且未来仍有增长潜力

4. 财务预测与盈利预期

• EPS预测：2018年为 0.50元，2019年为 0.65元，2020年为 0.81元
• PE预测：2018年为 13.0倍，2019年为 10.0倍，2020年为 8.1倍
• 盈利趋势：净利润预计持续增长，2018年同比增长 60%，2019年预计增长 30%，2020年预计增长 24%

5. 财务健康状况

• 资产负债率：2018年为 66.8%
• 流动比率和速动比率：均保持在 1.4 和 1.1 左右，显示公司短期偿债能力良好
• 净利率：从 2.7% 提升至 4.4%，盈利能力增强
• ROE：从 5.5% 提升至 11.0%，显示公司对股东回报能力提升

6. 投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数 20% 以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

关键信息

股价与估值

• 当前股价：6.55元
• 目标估值：NA
• PE（2018E）：13.0倍
• PB（2018E）：1.1倍
• EV/EBITDA（2018E）：21.0倍

财务表现

• 净利润：2018年预计为 2487百万元，同比增长 60%
• 每股收益：2018年为 0.50元
• 每股经营现金：2018年为 0.55元
• 每股净资产：2018年为 6.16元

风险提示

• 化学工程投资规模不及预期
• 环保、基建业务开拓低于预期

财务预测表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 王彬鹏

  • 联系方式：021-68407543
  • 邮箱：wangbinpeng@cmschina.com.cn
  • 分析师编号：S1090517070004
  • 背景：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

• 郑晓刚

  • 邮箱：zhengxiaogang@cmschina.com.cn
  • 分析师编号：S1090517070008
  • 背景：毕业于英国东安吉利亚大学，经济学硕士，2017年1月加入招商证券，从事建材建筑行业研究。

• 于泽群

  • 邮箱：yuzequn@cmschina.com.cn
  • 分析师编号：S1090518080002
  • 背景：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数 5% 以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数