银行行业2017年三季报业绩综述：基本面持续向好，重申“兴业＋南京”双拐点组合-20171101-招商证券-21页-1mb

银行业2017年三季报业绩综述总结

核心内容

2017年前三季度银行业基本面持续向好，营收端和利润端均有改善。行业整体呈现净利息收入和净手续费收入同步回暖的趋势，资产质量持续优化，不良率下降，拨备覆盖率提升，为业绩增长提供了支撑。在监管环境趋于稳定的情况下，银行板块估值目标有望提升，行业整体盈利能力和盈利能力分布趋于分化，部分银行已出现基本面拐点。

主要观点

• 营收改善明显：银行业三季度营收表现显著好转，整体营收增速由负转正，净利息收入和净手续费收入均呈现改善趋势。
• 业绩增速稳定：尽管个股之间存在分化，但整体行业业绩增速保持稳定，国有大行和部分股份行、城商行表现突出。
• 净息差改善：股份行和城商行在净息差上开始企稳，国有行在流动性变化下表现更优，净息差回升趋势明显。
• 资产负债结构调整：银行普遍压缩同业资产，加大债券发行，存款占比提升，负债结构趋于优化。
• 资产质量提升：不良率下降，不良生成率改善，拨备覆盖率持续回升，表明银行在资产质量上持续优化。
• 估值目标提升：板块估值中枢有望提升至1.2倍17年PB，预计当前板块有20%的上行空间。
• 个股推荐明确：推荐兴业银行和南京银行作为基本面拐点品种，同时关注宁波银行和国有大行的长期价值。

关键信息

一、营收与业绩表现

• 前三季度营收：2017年前三季度上市银行合计实现营业收入2.9万亿元，同比增0.74%，较中报-1.27%明显改善。
• 净利润增长：前三季度上市银行合计实现归母净利润1.1万亿元，同比增4.60%，较中报4.92%略有下降，但整体保持稳定。
• 盈利驱动因素：净利息收入和净手续费收入对业绩的正向贡献增强，拨备对业绩的负面影响减弱。

二、净息差改善

• 三季度净息差：平均净息差季度环比提升4bps至2.05%，股份行净息差改善趋势明显。
• 净息差结构变化：国有行净息差绝对值领先，股份行和城商行在流动性环境变化后逐步适应，净息差回升趋势确立。
• 负债成本率变化：股份行和城商行负债成本率上升幅度逐渐缩小，生息资产收益率稳步提升。

三、资产负债结构调整

• 资产端：股份行和城商行压缩同业资产，证券投资小幅增长或压降，尤其股份行如中信、民生显著收缩。
• 负债端：存款占比提升，同业负债压缩，债券发行增加，整体负债久期拉长。
• 结构调整效果：三季度开始显现，部分银行如中信、民生净息差回升显著。

四、资产质量改善

• 不良率：3Q17上市银行不良率为1.63%，季度环比下降2bps。
• 不良生成率：前三季度加回核销后的不良生成率为96bps，同比大幅下降31bps。
• 拨备覆盖率：继续回升，工行拨备覆盖率季度环比增2.6pct至148.4%，预计四季度将补齐缺口。

五、行业观点与个股推荐

• 行业趋势：在宏观环境改善、监管边际负面因素消除的情况下，银行板块基本面将持续向好。
• 投资策略：建议投资者围绕基本面出现拐点的银行及基本面龙头，长期持有，少做波段。
• 个股推荐：
  • 基本面拐点品种：兴业银行和南京银行，基本面确定性见底，估值显著低估。
  • 基本面优异品种：宁波银行（高成长、高盈利、筹码结构优势显著）和国有大行（具备持续释放业绩的能力，估值目标远不止1倍PB）。

风险提示

• 宏观经济加速下滑：可能对银行业绩产生负面影响。
• 资产质量恶化超预期：可能影响银行盈利能力和资本充足率。

图表与数据摘要

• 图1：1H17、9M17上市银行合计各项收入同比增速。
• 图2：1Q-3Q17上市银行合计各项收入同比增速。
• 图3：16家上市银行合计单季净利息收入同比增速。
• 图4：16家上市银行合计单季净手续费收入同比增速。
• 图5：各类银行营业收入同比增速。
• 图6：各类银行净利息收入同比增速。
• 图7：各类银行净手续费收入同比增速。
• 图8：各类银行非息收入同比增速。
• 图9：1H17、9M17各类银行PPOP同比增速。
• 图10：四大行与上市银行单季PPOP同比。
• 图11：1H1716家上市银行整体盈利驱动分析。
• 图12：9M1716家上市银行整体盈利驱动分析。
• 图13：上市银行生息资产规模变化。
• 图14：上市银行同业资产规模变化。
• 图15：上市银行投资类资产规模变化。
• 图16：上市银行存款规模变化。
• 图17：国有行手续费净收入拖累上市银行。
• 图18：银行理财产品余额增速放缓。
• 图19：农商行手续费净收入占营收比重较低。
• 图20：3Q17上市银行不良率稳中下降。
• 图21：3Q17上市银行不良率对比。
• 图22：3Q17上市银行不良率季度环比变动。
• 图23：3Q17上市银行加回核销后的不良生成率。
• 图24：3Q17上市银行加回核销后的不良生成率对比。
• 图25：3Q17上市银行加回核销后的不良生成率季度环比变动。
• 图26：9M17上市银行累计加回核销后的不良生成率对比。
• 图27：9M17上市银行加回核销后的不良生成率同比变动。
• 图28：上市银行拨备覆盖率回升。
• 图29：上市银行信用成本（年化）变动趋势。
• 图30：3Q17上市银行拨备覆盖率对比。
• 图31：3Q17上市银行拨备覆盖率季度环比变动。
• 图32：3Q17上市银行信用成本（年化）对比。
• 图33：3Q17上市银行信用成本（年化）季度环比变动。
• 图34：9M17上市银行信用成本（年化）对比。
• 图35：9M17上市银行信用成本（年化）同比变动对比。
• 图36：银行行业历史PE Band。
• 图37：银行行业历史PB Band。

表格摘要

• 表1：1Q-3Q17单季盈利驱动因素分析。
• 表2：9M17国有行、股份行盈利驱动因素分析。
• 表3：9M17城商行、农商行盈利驱动因素分析。
• 表4：上市银行单季净息差年化值。
• 表5：上市银行单季净息差环比变化值。
• 表6：计息负债成本率环比变化值。
• 表7：生息资产收益率环比变化值。
• 表8：2017年前三季度负债结构变化。
• 表9：银行板块估值比较表。

总结

2017年前三季度银行业基本面持续向好，净利息收入和净手续费收入均有所改善，资产质量提升，不良率下降，拨备覆盖率上升，为银行业绩增长提供了支撑。行业整体盈利能力和盈利能力分布趋于分化，部分银行已出现基本面拐点。在宏观环境改善和监管边际负面因素消除的情况下，银行板块估值目标有望提升。建议投资者关注基本面拐点品种和基本面优异品种，长期持有，少做波段。风险提示包括宏观经济加速下滑和资产质量恶化超预期。