20170512-华创证券-银行行业深度研究_次新股年报综述_规模高增不可持续_静待估值回落_15页_760kb

银行行业次新股年报综述总结

核心内容

本报告对2016年次新股银行的年报进行了分析，重点探讨了其资产负债结构、收入成本构成、资产质量状况以及2017年的投资展望。

主要观点

1. 投资类拉动资产高增

• 总资产增速高：9家次新股银行总资产同比增速达 24.7%，显著高于原16家上市银行的 13%。
• 城商行增速高于农商行：城商行总资产增速明显快于农商行，如贵阳、杭州、江苏、上海分别增长 56.3%、32.1%、23.9%、21.1%。
• 投资类资产占比高：城商行投资类资产占比平均达 50%，其中贵阳和上海超过 50%。农商行投资类资产占比仅为 31.1%，贷款依赖度更高。
• 异地经营限制：由于异地经营的限制，部分城商行依赖投资类资产扩张规模，同时与同业资金来源扩张模式相关。

2. 农商行存款优势明显，城商行同存依赖度高

• 存款为主：农商行存款占比均在 70% 以上，其中吴江和无锡分别达 89% 和 82%。
• 城商行依赖同存：城商行中除贵阳外，其他银行应付债券占比相对较高。2016年城商行平均存款增速为 15.7%，明显快于农商行的 10.7%。
• 同存增速高：2016年下半年，除张家港、吴江外，其他城商行同存增速接近翻倍，但受监管影响，这种高增模式难以持续。

3. 利息收入以量补价，手续费高增但占比仍低

• 净息差下降：9家次新股银行净息差平均下降 33个bps，但部分银行如常熟银行息差略有上升。
• 利息净收入增长：城商行因规模增长快，利息净收入明显高于农商行。常熟银行增长最快，达 26.7%。
• 手续费净收入增长：手续费净收入平均增长 38.5%，其中江苏、杭州、常熟、贵阳、张家港行增速超过 30%，但手续费收入占比仍较低，尤其在农商行中。

4. 资产质量仍需关注

• 不良贷款率上升：9家次新股银行平均不良贷款率为 1.62%，同比上升 6bps。
• 不良率分化明显：部分银行如江阴、无锡、杭州不良率上升，而常熟、上海、贵阳、吴江不良率下降。
• 拨备覆盖率分化：部分银行如无锡拨备覆盖率下降显著，整体拨备覆盖率仍低于原有三家城商行。
• 关注类贷款占比高：吴江银行关注类贷款占比最高，达 15.89%，需警惕潜在风险。

5. 投资建议

• 2017年展望：受MPA考核影响，中小银行规模高增长受限，表外理财等对手续费的拉动作用减弱。
• 优选城商行：建议关注结构调整灵活、受监管影响小、估值水平低、管理精细化和风险控制水平高的银行，如贵阳、上海。
• 农商行需等待估值回调：农商行估值相对较高，需等待回调后考虑投资。

关键信息汇总

行业评级

• 行业评级：中性
• 评级变动：维持评级

投资评级体系

证券分析师信息

• 张明：华创证券组长、高级分析师，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券
• 王月香：华创证券分析师，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行

图表目录（关键指标）

• 图表1：城商行资产增速高于农商行
• 图表2：城商行投资占比相对较高
• 图表3：对公信贷结构调整
• 图表4：零售贷款分类增速
• 图表5：证券投资类资产同比增速较高
• 图表6：证券投资类资产结构
• 图表7：表内投资类各生息资产平均余额比重
• 图表8：广义信贷增速测算
• 图表9：负债结构仍以存款为主，应付债券提升
• 图表10：存款增速分化，成本率普遍较高
• 图表11：同业存款和同业负债增速
• 图表12：利息净收入增速分化
• 图表13：息差下降幅度不一
• 图表14：手续费同比增速较高
• 图表15：手续费占比相对较低
• 图表16：净利润同比增速放缓
• 图表17：拨备前净利润增速
• 图表18：资产质量变化情况
• 图表19：资产减值损失同比增速较高
• 图表20：信用成本仍较高
• 图表21：银行板块估值水平

总结

次新股银行在2016年实现了较快的资产和规模增长，主要依赖投资类资产和同业负债扩张。然而，这种增长模式在2017年受到MPA监管和表外理财受限的影响，可能难以持续。同时，部分银行资产质量存在隐忧，不良率和关注类贷款占比偏高，需关注其潜在风险。在投资策略上，建议关注估值较低、管理能力较强的城商行，如贵阳和上海，而农商行仍需等待估值回调。